东莞证券-锂电池行业锂电产业链之电解液深度报告：供需紧俏，高景气有望延续-210901

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国内新能源汽车市场维持高景气。

在国家促消费政策下，自2020年下半年以来，我国新能源汽车市场一直保持高速增长。

2021年1-7月新能源汽车销量147.81万辆，同比增长204%，渗透率达10%，较2020年明显提升。

预计2021年中国新能源汽车销量有望超过240万辆，同比增长70%以上。

显示我国新能源汽车发展势头迅猛，新能源汽车产业正进入加速发展的新阶段。

欧美加码新能源汽车发展。

欧洲严控碳排放和高额补贴加速电动化。

2021H1，欧洲新能源汽车累计销量约102万辆，同比增长184%，渗透率进一步提升至16%。

预计2021年欧洲新能源汽车销量有望达220万辆以上，同比增速58%。

2021年1-7月美国电动车销量33.1万辆，渗透率提至3.4%。

在拜登政府新能源政策加码的背景下，预计美国电动车销量有望超预期增长，2021年销量有望超70万辆，同比增速超100%。

近日，美国最新规划目标到2030年美国新能源车年销量占比达50%。

电解液行业“小而美”。

电解液是锂电池四大关键原材料之一，对锂电池的能量密度、比容量、工作温度范围、循环寿命、安全性能等均有重要影响。

我们测算得出2021年动力电池电解液市场规模约为207亿元，到2025年市场规模将增至540亿元。

电解液行业格局相对集中，CR5的市场份额接近80%，天赐材料、新宙邦稳居前两位。

产业链价格有继续上行趋势。

由于目前产能不足，而下游新能源汽车产销数据持续走高，六氟磷酸锂市场需求旺盛，其供应缺口不断拉大。

截至2021年8月27日，六氟磷酸锂价格年内涨幅高达286.4%，电解液价格年内涨幅达150%，电解液产业链成本传导较为顺畅。

由于六氟磷酸锂扩产周期较长，行业新增供给需要1.5-2年，短期来看不会明显缓解目前产能紧张的供需格局。

预计后续六氟磷酸锂价格仍有进一步走高的可能，在成本支撑下电解液的价格仍将维持高位运行。

投资建议：伴随下游需求持续旺盛，同时上游原料供应紧张，量价齐升的态势有望延续至年底。

建议重点关注产业链纵向一体化布局、具有规模效应和较强成本控制能力的天赐材料（002709），重视技术创新、研发能力突出、专注高端市场的新宙邦（300037），受益上游核心原料六氟磷酸锂供需持续紧张的多氟多（002407）。

风险提示。

新能源车产销量不及预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧风险；新技术变革迭代风险；电动车安全性风险。