平安证券-新纶科技-002341-绑定软包动力龙头孚能科技，抢占高端铝塑膜需求增量-190124

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        事项：  
        公司与孚能科技签署铝塑膜年度采购协议，约定19年保供需求800万平米。
        平安观点：  
        软包电池应用加速，铝塑膜需求爆发前夜：2018  年国内软包动力电池累计装机  7.62Gwh，占当期动力电池装机总量  13.4%，超越圆柱成为国内第二大动力电池封装形式。海外软包电池企业  LG  获得通用、奔驰批量订单，SK  成为大众北美、欧洲优先供应商；国内日产轩逸  EV  采用宁德时代软包电池配套，孚能科技获得戴姆勒全球  140Gwh  远期采购合约，软包动力电池获得全面认可。预计  2020  年国内动力电池软包渗透率将达到  25%以上；以主流软包动力电池单只规格容量  30Ah、1Gwh  需求铝塑膜  200-300  万平米测算，2020  年国内仅动力铝塑膜需求将达到  7000  万平。国内动力级铝塑膜市场达到爆发前夜。
        全面绑定国内软包动力企业，常州二期贡献增量：公司全面覆盖孚能科技、中信国安盟固利、上海卡耐、天津捷威等国内主流软包锂电企业，国内动力铝塑膜市占份额超越  70%；其中孚能科技  18  年软包动力电池装机量1.84Gwh，为国内软包动力电池龙头。公司此次与孚能科技于年初签署年度订单，代表铝塑膜产品进入年度议价时代，产品价格更为稳定。公司常州二期  300  万平/月铝塑膜产能已获得  ATL  消费级产品认证通过，并开启动力级产品送样，预计于  19  年二季度批量供货贡献增量。公司预计  19  年实现铝塑膜出货量不低于  3000  万平。
        投资建议：公司远期铝塑膜产能规划达到  900  万平/月，定位全球第一大铝塑膜供应商，与国内软包动力电池市场同步成长；绑定戴姆勒供应商孚能科技，抢占高端需求增量。我们维持公司  18/19/20  年业绩预测  EPS  分别为  0.39/0.58/0.76  元，对应  1  月  23  日收盘价  PE  分别为  27.2/18.0/13.9倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）铝塑膜认证风险，公司常州二期铝塑膜产能若动力级认证不及预期，将影响公司收入增速及利润率水平；2）千洪电子业绩不及预期风险，若千洪电子受终端客户销量影响未能实现业绩承诺，引起商誉减值风险；3）高端电子功能材料业务拓展风险，苹果是公司高端电子功能材料重要客户，若苹果后续产销持续低于预期或公司未能在后续产品换代中维持配套，将影响公司功能膜材料产品均价及利润水平。