新时代证券-博世科-300422-公司动态点评：业绩增速略有放缓, 充沛订单保障未来业绩高弹性-190123

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        融资环境整体偏紧，业绩增速略有放缓，预计归母净利润增长45%-73%
        公司发布2018  年度业绩预告，公司2018  年预计实现归母净利润2.13  亿元-2.54  亿元，同比增长45%-73%，业绩增长较为平稳，略低于年初的市场预期。2018  年度，随着供给侧改革深入推进，在“去杠杆、调结构”的金融监管大环境下，公司适时调整发展战略，业绩增速略有影响。
        在手订单充沛，未来业绩保障性强，环卫领域进展突出
        2018  年，公司主动放缓PPP  类订单，加大工程类订单的拓展进度，公司前三季度新签合同额32.79  亿元，其中工程类新增合同15.68  亿元。截至2018  年三季报，公司在手合同累计达131.77  亿元，是2017  年公司营收的8.97  倍，在手订单仍然充足。在业务拓展方面，公司在环卫领域的开拓最为突出。2018年7  月，公司中标苍梧县环卫项目，项目总投资额2.04  亿元（1360  万元/年）；2018  年9  月，公司所属联合体中标贺州市环卫项目，项目总金额约为5.8  亿元（5796.60  万元/年），两个项目合计总投资约7.84  亿元，年化金额约7156.6万元/年，将对公司未来的现金流有较强的优化作用。
        融资环境有望边际宽松，市政环保龙头受益
        （1）地方债提速：十三届全国人大常委会第七次会议决定在2019  年3  月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800  亿元、新增专项债务限额8100  亿元，合计13900  亿元。（2）货币政策宽松：2019  年1  月4  日，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1  个百分点。展望2019  年，经济下行压力未消，流动性宽松趋势未完，公司作为市政环保龙头有望深度受益。
        公司是未来融资环境宽松后的高弹性标的，维持“推荐”评级
        公司业绩释放的节奏受到融资环境影响略有放缓，我们下调盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.67（-0.10）、0.92（-0.25）和1.26（-0.35）元，当前股价对应2018-2020  年PE  分别为15.4、11.2  和8.2  倍。公司在手订单充足，未来融资环境宽松后业绩弹性较高，维持“推荐”评级。
        风险提示：融资环境恶化，项目推进不及预期。