山西证券-轻工制造行业12月社零数据点评：家具消费回暖，文化办公用品增速持续下滑-190123

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        事件描述：
        1  月21  日，国家统计局发布2018  年1-12  月社会消费品零售数据。
        事件点评：
        家具消费略有回暖，文化办公用品增速持续下滑。2018  年12  月，家具类零售总额为251  亿元，同比增长12.7%，增速比11  月加快4.7pct；文化办公用品类零售总额为386  亿元，同比增长-4.0%，增速比11  月下降3.6pct。2018  年1-12  月，家具类零售总额为2250  亿元，累计同比增长10.1%；文化办公用品类零售总额为3264  亿元，累计同比增长3.0%。
        12月全国住宅竣工、销售数据增速转正，地产改善略超预期，19/20年家具行业下行压力或将略微缓解。（1）12  月全国住宅竣工面积1.88亿平方米，同比增长6.09%。1-12  月全国住宅竣工面积6.6  亿平方米，累计同比下降8.1%，增速比前11  个月提升4.6pct。18  年竣工面积支撑今明两年家具消费需求，伴随住宅竣工面积增速的转正，19/20  年家具行业下行压力或将略微缓解。（2）12  月全国住宅商品房销售面积1.92亿平方米，同比增长2.5%，增速比11  月加快6.2pct。1-12  月全国住宅商品房销售面积14.79  亿平方米，累计同比增长2.2%，增速比前11  个月提升0.1pct。
        房屋新开工面积增速下半年来显著提升，侧面反映出地产开发商对市场及政策的信心略有增强。12  月房地产开发投资完成额为10181  亿元，同比增长8.17%。1-12  月房地产开发投资完成额达到120264  亿元，累计同比增长9.50%。12  月房屋新开工面积为14817  万平方米，同比增长23.39%，增速比11  月加快0.85pct。1-12  月房屋新开工面积达到153353  万平方米，累计同比增长19.70%。
        投资建议：家具板块近期迎来一波涨势，市场前期对家具的悲观预期有所修复。结合近期数据，地产改善略超预期、家具消费回暖，19/20  年家具行业下行压力有望得到缓解。由于家具和文娱用品行业集中度低、变革整合正在加速，19  年细分龙头及业绩增长确定、核心竞争力突出的个股有望跑赢行业。我们继续坚持业绩成长性强和市占率提升的双重选股逻辑，建议优选细分龙头及业绩增长确定、核心竞争力突出品种。建议关注尚品宅配、欧派家居、晨光文具。
        风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；原材料价格波动风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期；经销商管理风险等。