中信期货-黑色建材策略报告：黑色金属策略系列（之二十一），螺纹钢的N字型有几种写法？-190124

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        为什么2019年钢价是N字型：我们之前在年报中认为，在全年需求悲观的背景下，关键在于把握需求的节奏，我们预计房地产赶工仍有余波，基建投资在2019年二季度之后也将对需求将产生正向影响，将阶段性提振钢材需求，而钢材价格将提前反应，有望在元旦前后提前企稳反弹，全年钢价可能呈震荡往下的"N"字型。
        N字型正在演绎：从最近市场表现来看，我们在年报中分析的逻辑正在演绎--近期地产赶工持续，基建投资继续回升，供给弹性显现，几方面因素使得钢价见底回升，钢材价格的"N"字型正在走向上的一竖。
        螺纹钢的N字型有几种写法？从1月份之后螺纹钢进入了我们前期提出的第三阶段，即主要交易需求的阶段，但当前主要交易的仍然是需求预期，经过近期的大幅拉涨，期现基差大幅收窄，仅靠预期的拉动已经动力不足，春节前的阶段性高点可能已经出现。钢材价格的再度拉涨，需要节后现货需求的真正启动。我们预计2019年春季需求将比2018年启动更早，从需求趋势来看，我们预计4月份之前需求相对乐观，那么，本次N字形反弹的时间点将至少持续到3月份，乐观的话将持续到4月份。总体来看，基于当前的基准假设，我们认为春节前后的总体策略仍然应该是低买。
        上述分析的一个重要风险点是春节前后钢材库存累库可能超预期，如果钢材累库超出预期，则可能使得我们预期的逻辑改变，春节后可能出现明显回调，也限制本次反弹的高度。