国信证券-捷佳伟创-300724-2018年业绩快报，电池设备商龙头增长将持续-190124

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        事项：
        公司近期公告了2018年业绩预告。2018  年公司归母净利润为2.85  亿—3.25  亿，同比增长12.19%—27.93%。其中，非经常性损益对净利润的影响金额预计为2,305.86  万元，去年同期为876.47  万元。
        评论：
        业绩预告符合预期，公司拥有高成长性
        公司营收业绩增长持续高增长。受益于下游行业技术升级的加快和生产成本的持续下降，2015-2017  年公司净利润由0.40  亿元增长到2.54  亿元，年均复合增长率为151.99%，根据业绩预告，预计2018  全年归母净利润同比增速达27.56%左右，业绩符合预期。
        在手订单充足，交货节奏符合预期
        在手订单充足，支撑业绩高速增长。截止到2018  年7  月31  日，公司18  年的在手订单未交付9.80  亿(大于5000  万的订单)，17  年的在手未交付17.34  亿(其中大于5000  万的订单8.46  亿)，累计有27.14  亿在手未确认订单披露明细。
        预收账款增长快速，生产发货同向提高。截止到2018  年前三季度，公司与预收账款14.86  亿元、发出商品金额12.7亿元。
        根据业绩预告，预计2018  年下半年在手未交付订单已确认7.44~7.67  亿左右，生产及交货节奏同向走高，公司经营状态稳定并持续向好，业绩将保持高速增长。
        盈利预测
        公司PECVD  设备的核心技术领先优势，是公司产线配套供应的基础。假设2018  年至2020  年，公司产线设备销售价格以10.2%、11.0%、11.8%递减；公司产线设备单位成本以7.5%、9.5%、11.5%递减。根据整理汇总的单GW太阳能电池设备投资表，在公司在手未交付订单基础上，测算公司主营业务情况。我们判断公司随着国内高效PERC产能的陆续投放，以及未来异质结电池片技术渗透率提升，2018  至2020  年公司营业收入分别为15.48/20.97/25.66亿元，净利分别为3.24/4.28/5.44  亿元。
        投资评级与建议
        捷佳伟创是国内太阳能电池设备供应商龙头。当前行业正处于政策预期大幅改善拐点，行业处于新技术导入爆发期。同时，公司正处于在手订单转收入大幅增长期，估值上修的空间和弹性较大。根据公司的业务和订单情况，预计公司2018-2020  年净利润分别为3.24/4.28/5.44  亿元，分别同比增长27.6%/32.0%/27.1%，对应的EPS  为1.01/1.34/1.70  元，PE  分别为28.6/21.7/17.1  倍，维持“买入”的投资评级。
        风险提示
        第一，国内光伏政策改善不及预期，分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑；国内光伏补贴退坡超预期，补贴发放不及预期；
        第二，公司PECVD  核心设备市占率下滑；
        第三，下游现金流周转不及预期。