西部证券-梦百合-603313-首次覆盖：记忆绵家居龙头携自主品牌扬帆远航-190122

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        核心结论
        专注于记忆绵产品，打造深度睡眠体验。1）公司近期股权激励预案发布，自主品牌发展或将提速；2）记忆绵产品有助于提升睡眠质量，参考美国记忆绵市场在金融危机后加速发展，渗透率已经超1/4；3）借助记忆绵的生产经验，持续向市场输出“零压睡眠”理念，积极向零压功能床和功能椅延伸。
        原材料价格下降，对美汇率持续走低，提振毛利水平。由于聚醚价格整体稳定，且供应格局较为分散，因此MDI  和TDI  成为原材料价格波动的主要因素。1）国内TDI  扩产趋势显著，市场需求较为疲软，TDI  未来三年持续保持在较低价格水平；2）国内MDI  扩产趋势显著，市场需求较为平稳，MDI  未来三年持续保持在较低价格水平；3）人民币汇率持续走低，间接提升公司海外竞争力，并由于海外应收账款较高，人民币贬值或将带来汇兑收益。
        内外销协同发力，对标海外龙头，开辟记忆绵市场。1）外销中美贸易摩擦趋于缓和，秉持研发为本，并加速布局海外产能，规避潜在风险；2）内销渠道多元布局提高品牌曝光；3）对标国外记忆绵龙头市场巨头Tempur，公司未来内销和外销OBM  业务仍有较大提升空间。
        投资建议：预计2018-20年公司归母净利润1.85/2.53/3.29亿，对应EPS0.77/1.06/1.37，2018年29倍PE，目标价23.63元，给予增持评级。