德邦证券-华峰化学-002064-2021中报点评：氨纶景气上行，单季度业绩持续攀升-210831

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事件：8月27日，公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营业收入128.95亿元，同比增长111.45%；实现归母净利润38.51亿元，同比增长479.01%。

其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元，同比增长463.28%，环比增长34.79%。

氨纶景气持续上行，单季度业绩再创新高。

2021H1实现归母净利润38.51亿元，同比大幅增长479.01%，其中2021Q2实现归母净利润22.11亿元，同比大幅增长463.28%，环比增长34.79%，再创历史新高，主要得益于公司主营产品景气度持续上行，产品实现量价齐升。

分板块来看：2021H1氨纶实现毛利率48.37%，同比提升23.75pct；基础化工产品实现毛利率33.26%，同比提升18.79pct；化工新材料实现毛利率33.66%，同比提升7.95pct。

公司整体毛利率达40.24%，同比提升17.90pct；净利率达29.86%，同比提升18.96pct；受益于氨纶景气度持续向上，公司盈利能力不断提升。

供需格局向好，看好氨纶行业高景气延续。

据中纤网，2021H1氨纶40D均价5.88万元/吨，同比上涨101.3%；氨纶40D价差2.75万元/吨，同比上涨81.5%。

2021H1公司氨纶实现营收61.4亿元，同比增长184.0%；实现毛利率48.37%，同比提升23.75pct。

氨纶需求带动主要来自下游弹力服饰的占比明显提升以及氨纶渗透率的稳步提升，2021年新增氨纶产能较少且投产时间主要集中在下半年，供不应求的局面短期仍难以改变，氨纶行业高景气有望持续。

公司新增4万吨氨纶已进入调试阶段，同时还计划扩建30万吨氨纶，持续稳固龙头地位。

PA66和PBAT需求爆发，己二酸供需格局有望改善。

PA66关键原材料己二腈突破国外技术封锁，逐渐实现国产化，国内PA66产能有望实现大幅提升；“限塑令”的全面施行推动可降解塑料需求快速增长，目前国内PBAT产能规划超过800万吨；下游PA66和PBAT有望成为己二酸未来主要需求增量。

公司作为全球己二酸行业龙头，将充分受益于下游PA66和PBAT市场的快速发展；同时拟扩建115万吨己二酸（六期），进一步提升市场份额。

投资建议：考虑到氨纶价格持续上涨，供不应求的局面短期仍难以改变，氨纶行业高景气有望持续，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为1.52、1.63和1.79元，对应PE分别为9、9和8倍。

参考SW化学纤维板块当前平均21倍PE水平，考虑公司将充分受益于产业链一体化发展和产能规模优势，继续巩固保持各细分领域的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期；原料及产品价格波动风险。