民生证券-电子行业点评报告：ASML财报看半导体设备投资-190124

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        一、事件概述
        近日，光刻机龙头ASML  发布其2018  年四季度财报。  ASML  2018  年四季度实现总销售收入31  亿欧元，同比增长23%，其中，系统设备的销售收入24  亿欧元；19  年Q1  收入指引为21  亿欧元。
        二、分析与判断
        Q4  销售收入超指引，EUV  2019  年出货动能强
        ASML  2018  年四季度实现总销售收入31  亿欧元，超出在三季度时给出的30  亿欧元的指引。具体从各类型的光刻机出货量看，2018  年全年EUV  光刻机出货量18台套，DUV  光刻机189  台套。ASML  给出指引，2019  年EUV  光刻机的出货计划为30  台套，同时表示，目前EUV  订单量高于计划出货量，需求较好。
        Q4  订单出现较大幅度下滑，显示晶圆厂谨慎增加新产能
        尽管ASML  2018  年四季度的销售收入仍然保持着较高增长态势，但是订单却出现了较大幅度下滑。2018  年四季度，其订单金额约16  亿欧元，相比于三季度的22  亿欧元和17  年四季度的29  亿欧元，均出现较大幅度的下滑，反映各晶圆厂在当前供应链库存仍然处于较高位置、下游各应用终端需求疲软等不确定因素下，选择谨慎增加新产能。我们预计，供应链高库存状况有望在下半年得到缓解。
        大陆地区销售贡献稳步增长，台湾、韩国18Q4  销售额下滑
        分地区看，18  年Q4  ASML  在台湾和韩国区域的销售额环比第三季度出现下滑，而来自美国地区的销售出现较大幅度的增长。大陆地区，自2017  年二季度以来，销售额稳步增长，2018  年四季度的销售额超过4  亿欧元。我们认为，ASML在大陆地区销售额的稳步增长，反映出国内半导体项目相继进入投产期，半导体设备需求提升，为国产半导体设备厂商带来机遇。
        三、投资建议
        从全球看，受供应链库存较高、手机等下游终端需求疲软等因素影响，半导体行业整体增速放缓，晶圆厂资本开支出现收紧迹象。但从国内看，各半导体项目建设拉动半导体设备需求。国产半导体设备替代逻辑不改，建议关注半导体设备标的北方华创、长川科技、至纯科技。
        四、风险提示：
        行业库存修正低于预期；晶圆厂资本开支下滑较大。