东莞证券-新材料行业高端钛材专题报告：化工钛材全面复苏，航空航天钛材需求快速增长-190124

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        投资要点：
        钛材简介：性能优越，应用广泛。钛具有熔点高、比重小、比强度高、韧性好、抗疲劳、耐腐蚀、导热系数低、高低温度耐受性能好、在急冷急热条件下应力小等特点。钛多与铁、铝、钒或钼等其他元素造成造出高强度的轻合金，被应用于航空、航天、军工等高科技领域。随着钛不断向化工、石油、电力、海水淡化、医学、日常生活用品等行业推广，钛金属日益被人们重视，被誉为“第三金属”、“太空金属”、“海洋金属”和“万能金属”。
        国内高端钛材消费占比明显低于全球水平。钛材主要用于商用航空及军工领域，全球航空航天领域的用钛量超过50%。我国虽然是全球最大的钛金属生产国和消费国之之一，但是我国钛制品需求大部分来自化工领域（占到50%），技术含量相对不高，航空航天领域高端需求占15%左右。
        我国化工钛材需求全面复苏，航空航天钛材需求快速增长。由于目前我国钛材需求主要来自于化工领域，其中主要集中在“两碱（氯碱、纯碱）”，而2012-2016近五年来我国两碱行业产能过剩严重，行业景气度每况愈下，两碱领域投资需求下降，化工钛材需求从2011年的27516吨下降到2016年18553万吨。2017年，“两碱”行业景气度显著提升，盈利能力明显好转，带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨，同比增长29.08%。
        近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长，根据中国有色金属工业协会数据，2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨，分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关，运-20量产，太行发动机稳定量产。
        我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、  AG600、  C919逐渐量产。另外，我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机，二代作战飞机已经不适合现代战争，随着我国第三代作战飞机日趋成熟，新型战机歼-16，歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役，未来二代作战飞机将逐渐退役。
        国内高端钛材集中度非常高。国内高端钛材的生产集中于宝钛股份、西北有色研究院等少数企业，2014年宝钛股份、西部超导和西部材料三家公司占国内航空航天需求量的81.5%。相关的上市公司分别为宝钛股份（600456）、西部材料（002149）、西部超导（831628.OC）
        风险提示：需求低于预期，行业政策风险，产品研发风险