民生证券-银行业央行与银保监会公告点评：CBS促流动性，险资参与促融资成本降低-190125

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        一、事件概述
        2019  年1  月24  日晚，央行与银保监会先后发布公告。央行公告创设央行票据互换工具（CBS）。银保监会公告将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。
        二、分析与判断
        CBS创设促永续债流动性，间接利好银行
        两份公告内容交叉于银行永续债，服务于支持商业银行进一步充实资本，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济能力。两份公告都对银行业构成利好。CBS  的创设，简言之就是央行为永续债背书，增强市场流动性，避免陷入过去商业银行二级债流动性不足的尴尬。考虑到央行在答记者问中提及它不涉及基础货币，这种利好对银行而言是比较间接的。
        险资参与促银行融资成本降低，直接利好银行
        相较而言，银保监会公告对银行的利好程度更大，也更直接。银保监会允许保险资金参与，在根本上改变了永续债的供求关系。由于永续债的定价对于保险资金有较大吸引力，未来发行永续债的银行，可以使用比该公告发行前更低的发行利率，享受到融资成本的大幅降低。这种降低源于两方面，一方面是永续债补充的一级资本在银行资本补充中是成本最高的一块，此处成本的降低将全面拉低整体成本；另一方面是若未来增加永续债利率跳升机制，一个较低的起点发行利率，能够拉低整个融资周期的成本。
        永续债释放银行放贷能力，宽信用道路上更进一步
        永续债发行在根本上服务于解决民营企业与小微企业贷款问题。永续债解决了银行“不敢贷、不愿贷、不能贷”中的“不能贷”，即放贷能力。但在宽信用的道路上，还有其它障碍亟需清除，未来还有更多的组合拳可期待。
        三、投资建议：
        推荐基本面向好的大行：中国银行、建设银行。关注民生、中信、招商银行。
        四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。