中信证券-杰瑞股份-002353-2021年中报点评：业绩符合预期，经营持续向好-210901

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2021H1，公司实现营收36.7亿元（同比+10.6%），归母净利润7.6亿（同比+10.8%），增长稳健符合预期。

国内页岩油气开采力度料将持续，北美油气行业温和复苏，公司有望凭借低碳环保且更具性价比的新型电驱/涡轮压裂设备持续开拓市场。

我们调整公司2021-23年净利润预测至20.8亿、26.2亿、31.0亿元（原预测为22.0亿、28.5亿、33.0亿元），维持“买入”评级。

▍业绩符合预期。

（1）营收与利润：公司2021H1实现营收/归母净利润36.7亿/7.6亿元，同比+10.6%/10.8%。

2021Q2单季度，公司实现营收/归母净利润为22.4亿/4.8亿元，同比+13.8%/+3.9%。

（2）毛利率：2021H1，公司综合毛利率为37.6%，同比+0.4pct。

2021Q2单季度毛利率为38.3%，环比改善1.8pcts。

（3）费用率：2021H1，公司销售+管理+研发费用率合计达12.4%，同比+0.7pct，其中研发投入超1.2亿元，研发费用率达3.4%。

（4）现金流：2021H1，公司经营活动现金流净流出3.1亿元（去年同期为净流出5.5亿元）。

▍在手订单充裕，增长动能充沛。

2021H1，公司新接订单（含税，下同）52.6亿元，同比+12.9%，其中海外订单表现尤为突出，较去年同期增长68.9%，公司期末存量订单为54.8亿元。

据公司官方微信公众号、投资者关系活动记录表及投资者互动平台披露的相关信息，2021年上半年，公司中标中石油20台常规压裂设备采购；2021年7月，公司与北美知名油服公司签署2套涡轮压裂整套车组订单（合同金额超4亿元），且电驱设备正由北美客户进行试用，客户反馈良好。

▍行业景气趋势向上，公司经营持续向好。

（1）北美温和复苏，国内页岩油气开发力度有望维持：BakerHughes的北美活跃钻机数指标已回升至508只（2021年8月27日数据，2021年初该指标为360只），PrimaryVision的北美活跃压裂车队数已回升至240支（2021年8月27日数据，2021年初该指标为143支）。

国内页岩油气开发景气在“十四五”期间有望维持，据中国石油官网，2021年8月，大庆油田发现预测地质储量12.68亿吨页岩油，2021年将实施100口井，已完钻58口井，预计“十四五”期间页岩油年产量将达到100万吨以上。

（2）装备升级利好公司：更具经济和环保效益的大规模压裂作业需要更为先进的装备配套。

公司已拥有5000型、7000型及双机双泵10000型多系列电驱压裂设备，技术已具备全球竞争力，供应国内外头部油服公司。

据公司投资者关系活动记录表披露，公司压裂成套装备在大庆页岩油开发使用设备中占有率超70%。

（3）探索储备新技术：公司基于原有业务，在氢能领域探索开发天然气及甲醇制氢、氢气液化等技术，此外还在二氧化碳液化提纯、碳捕捉、二氧化碳驱油等领域进行了技术开发储备。

▍风险因素：油价大幅波动的风险；国内石油公司上游勘探开发投资低于预期的风险；核心零部件供应受制于欧美的风险；海外市场拓展不及预期。

▍投资建议：基于公司2021年上半年经营情况，我们调整公司2021-23年净利润预测至20.8亿、26.2亿、31.0亿元（原预测为22.0亿、28.5亿、33.0亿元）。

国内页岩气开采力度料将持续，页岩油开采有望带来增量设备需求，此外北美油气行业温和复苏，更符合ESG理念、降本增效的设备成为普遍需求，公司有望凭借低碳环保且更具性价比的新型电驱/涡轮压裂设备持续开拓市场，考虑到公司未来三年成长性及行业龙头地位，我们给予2021年25倍PE，对应目标价为54元，维持“买入”评级。