天风期货-身世浮沉雨打萍-211208

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整体上看，2022年，PVC供需处于平衡状态。

上有需求增速放缓拖累，下有利润下沉供应收缩托底，价格宽幅震荡为主。

基于对电石价格4000-5000元/吨的区间判断，PVC价格或在7600-9000元/吨的范围波动。

供应看，05合约前增量供应不多，仅年末天津大沽置换和内蒙宜化扩能的释放。

存量装置开工率受能耗政策影响较大，但基于对四季度供需环比走弱的判断，利润下沉后供应端有稳中收缩的可能，开工负荷在78%-82%的中值区间为主。

需求看，房地产景气度下滑的影响下，PVC需求增速有放缓的可能。

但环比看，四季度后半段已经从限电的影响中缓解。

明年需求增速需看房地产的韧性。

基于房地产信贷政策短期有放宽诉求的判断，我们认为在下行周期内或有阶段性地平稳过渡，环比有修复的可能。

进出口看，2021年出口支撑逻辑是Q1和Q4的核心边际量。

但随着海外疫情后周期需求增速的放缓以及以美国为主的出口地区装置逐步稳定运行，2022年我国进出口量有回归常态的可能，出口预计在7-9万吨的中值区间波动。

总体上看，今年PVC的策略围绕基差+成交和成本+房地产后周期去交易。

前者贴近产业端的交易惯性，后者偏宏观和预期行情。

明年PVC的行情波动率将会明显下滑。

传统产业思维的交易策略或再度起效，类似于四季度的基差失效行情将减少。

基于对明年供需的判断，短期PVC仍有持续探底的可能性，但电石-PVC端估值不宜过分悲观，价格走势以探底回升为主，策略以波段交易为主。

此外，能耗政策的扰动或加大价格弹性，供需再紧缺/宽松的品种也会有身不由己的时候。