中泰证券-新城控股-601155-2018年业绩预报点评：销售逆势高增长，业绩大幅提升-190125

《中泰证券-新城控股-601155-2018年业绩预报点评：销售逆势高增长，业绩大幅提升-190125（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-新城控股-601155-2018年业绩预报点评：销售逆势高增长，业绩大幅提升-190125（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司发布2018  年业绩预增公告：预计实现归母净利润90  亿元到105  亿元，同比增长49%至74%；实现扣非后归母净利润70  亿元到80  亿元，同比增长40%至60%。
        业绩大幅提升，销售逆势高增长
        公司2018  年实现销售金额2210.98  亿元，同比增长74.82%，实现销售面积1812.06  万方，同比增长95.21%。销售均价12201  元/平。全年超额完成年初设定的1800  亿元的销售目标（超出22.8%），根据克而瑞2018  年房企销售排名，新城控股位居TOP8。
        大力拓展商业地产，拿地节奏张弛有度
        公司2018  年新增19  家吾悦广场，其中青浦吾悦广场、诸暨吾悦广场、成都武侯吾悦广场及渭南吾悦广场为公司商业轻资产项目，有效盘活存量资产。截至目前，公司在建及开业吾悦广场达99  座，其中已开业42  座，商业地产实现快速拓展。2018  年公司租管费收入合计21.64  亿元，同比增长103%，超额完成年初设定的20  亿元的收入目标。
        土储方面，据我们跟踪，公司2018  年新增土储建筑面积约2495.8  万方。在2018  年下半年土地市场转淡的背景下，公司适度放缓扩张速度，拿地态度趋谨慎，下半年新增土地价款占当期合同销售额比例约为37%，较上半年的51%下降14  个百分点；全年拿地价款占销售额的比例在39%左右，较2017  年下降近20  个百分点。目前公司土储充沛，发展战略张弛有度，随环境灵活调整，有助于未来稳步扩张。
        新增融资成本大幅改善，高管增持彰显信心
        融资方面，公司在保持银行开发贷、项目股权融资等融资渠道的基础上，积极探索多元化融资方式。进入四季度后，行业资金面出现改善迹象，公司融资端继续发力，公开发行2018  年公司债券（第一期）（品种二），发行规模21.6  亿元，利率7.43%；非公开发行公司债券（第二期）（品种一）发行总额12  亿元，票面利率7.5%。2019  年开年，公司融资端持续改善，融资成本有所下降。成功发行10  亿元中期票据，发行利率仅6.0%，较2018  年四季度下降1.5  个百分点；发行规模6  亿元的超短期融资券，票面利率仅为4.3%，融资成本进一步下降。
        2018  年11  月3  日，公司董事兼总裁王晓松先生等6  位高管，合计增持公司股份230  万股，占总股本的0.10%。同时，公司于2018  年11  月21  日首次回购公司股份，截至当前，公司合计回购约553  万股，占公告公布时总股本的0.24%。高管增持及公司回购股份均彰显管理层对公司未来发展的信心。
        投资建议：公司土地储备主要分布在长三角、珠三角、环渤海经济圈，以及中西部省会城市及其卫星城。2018  年销售额再次实现逆势高增长，超额完成年初设定的销售目标。在房地产开发业务迅速发展的同时，公司大力拓展商业地产板块，加配抗周期资产，灵活调整扩张战略。高管增持与股份回购，充分彰显了公司对于未来业绩高增长的信心。公司2017  年分红比例高达30%，自2004  年以来未曾有过股权融资，但现金分红累计近36亿元。我们预测新城控股2018、2019  年的EPS  为4.57  元、5.32  元，相对应的PE  为5.85、5.03x，维持“买入”评级。
        风险提示：行业政策风险，公司销售及业绩不达预期等。