民生证券-半导体行业：看好半导体估值修复行情-190125

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        01看好半导体估值修复
        1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》
        本轮半导体板块估值修复，主要受益分母端改善以及科创板政策超预期导致市场风险偏好提升，我们持续看好半导体春季行情。
        推荐：兆易创新、扬杰科技、韦尔股份、捷捷微电
        02兆易创新
        中高端NOR  FLASH价格平稳，存储芯片向先进节点升级512M大容量产品持续量产，32M以上中高端产品占比不断提升
        MCU持续扩大品类，产品结构不断优化，收入占比继续提升
        拟收购思立微布局生物芯片，业务和客户协同效应明显
        完成股权激励授予，覆盖人数广、激励条件较高
        预计18/19/20年EPS分别为2.09/2.72/3.31元对应PE分别为31倍、24倍、20倍
        03扬杰科技
        光伏行业触底复苏，4寸线和6寸线产能持续爬坡
        家电、工控、网通安防等国产化率提升，客户结构和订单优化
        MCC深耕海外市场，进入收获阶段
        收购成都青洋电子向上延伸，打造纵向一体化
        预计18/19/20年EPS分别为0.70/0.87/1.05元对应PE分别为21倍、17倍、14倍
        04捷捷微电
        晶闸管业务市占率国内领先，下游应用覆盖广，进口替代持续推进
        积极进军半导体防护器件，拓宽产品类型
        募投项目相继投产，产能爬坡贡献收入增长弹性
        拟增发募资布局MOSFET、IGBT等新产品，提升产品结构
        预计18-20年，公司的EPS分别为0.94元、1.14元、1.41元对应PE分别为31倍、26倍、21倍
        05韦尔股份
        原主业务元器件分销和IC设计业务平稳增长
        芯能投资和芯力投资已完成交割，对豪威的持股比例达到14.5%
        收购CIS芯片前三强豪威，稳步推进
        预计18-20年，EPS分别为0.71元、1.29元、1.75元对应PE分别为41倍、22倍、16倍  
        风险提示：政策落地不及预期；关键技术突破不及预期；市场竞争加剧