光大证券-石油化工行业国际能源署《世界能源展望2018》点评报告：石油需求持续增长，页岩油有望成为供给新动力-190125

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        事件：  
        2019  年  1  月  23  日，国际能源署（IEA）发布《世界能源展望  2018》，报告基于全球能源市场和技术发展的最新数据与能源行业发展的根本问题，对全球  2018-2040  年的能源发展前景进行了展望。  
        核心观点：  
        IEA  认为，虽然太阳能光伏和风电生产成本持续下降，但  2018  年油价仍然在四年来首次攀升至  80  美元/桶以上，这标志着能源系统的可负担性存在缺陷。
        页岩油革命推动美国成为世界上最大的油气生产国。截至  2025  年，美国在全球石油产量增长中的比重将达到近  75%，届时全球近五分之一的石油将产自美国。同时页岩油革命给严重依赖原油出口创造收入的传统油气出口国带来了更大的压力。
        轿车的石油消费将在  2020  年达到峰值，但石化、卡车、飞机和船舶工业依然会带动石油需求上升，石化行业是石油消费最大的增长源。即使全球塑料循环利用率翻倍，石油需求的增长也仅能从预计的  500万桶/日下降到  350  万桶/日。基于目前的需求增长速度，预计世界石油需求在  2040  年将达到  1.06  亿桶/日，其中增长部分全部来自发展中国家。
        截至  2040  年石油和天然气在全球能源需求中仍将占重要份额。同时，不同类型的石油和天然气对环境的影响程度不同。IEA  首次对全球石油和天然气生产、加工、运输过程中的间接排放进行了全面估算，结果显示，这些环节的间接排放占能源行业温室气体排放的  15%，如果用排放最低的石油代替排放最高的石油可减排  15%。
        从委内瑞拉石油生产急转直下可以看出，未来石油供应出现危机的风险仍然存在。基于目前的需求增长速度，2016-2018  年获准新建的原油项目平均数量仅为到  2025  年保障市场平衡所需新项目的一半。然而仅依靠美国页岩油无法应对石油短缺的危机。IEA  预测，若想缓解新建常规石油项目的持续短缺，到  2025  年美国页岩油的产量需要达到现在的  3  倍。
        投资建议：我们依然看好二季度，尤其是三月份后国际油价的走势，化工板块个股有望充分受益。建议积极配置跟油价一阶相关的标的，上游、煤化工、轻烃裂解，重点关注中石油、中石化、中海油、新奥股份、卫星石化、华鲁恒升、阳煤化工等。还有民营大炼化板块，也将充分受益。
        风险提示：减产进度不及预期，地缘政治风险，美国产量增速过快。