财通证券-天然气行业深度报告：中国进入行业发展快车道，有望迎来30年高速发展期-190124

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        投资要点：
        全球天然气消费在一次能源消费占比趋于稳定，而中国具备较大提升潜力。2017年，世界一次能源消费量为135.11亿吨油当量，同比增长1.91%，其中天然气消费31.56亿吨油当量，占比为23.36%，同比增加0.18pct。从1965-2000年，天然气消费占一次能源比例由15.75%提升至23.28%，21世纪以来该比例则趋于稳定。当前，美国和日本天然气消费量占一次能源消费量的比重分别为28.45%、22.06%，而中国占比则仅为6.60%，未来具备较大提升空间。
        对比美国、日本天然气发展历程，中国天然气有望迎来30年高速发展期。从海外典型国家天然气发展历程看，快速发展期在30年左右，期间平均增速超过7%。而从中国目前天然气消费量、消费增速及在一次能源消费量占比来看，中国天然气刚进入快速发展阶段，未来有望迎来30年的高速发展期。
        预计未来天然气供需仍将维持紧平衡，需求端主要受煤改气等政策持续推进，供给端主要由进口LNG满足。1）需求端：2018年1-11月我国天然气表观消费量达到2536.26亿方，同比增长17.91%，对外依存度创43.30%的新高。结合"能源发展十三五规划"和近两年国家对煤改气的政策执行力度看，未来两年国内天然气需求仍有望保持10%以上的较快增速；2）供给端：由于国产气产量和进口管道气供应量增长相对较为稳定，未来国内天然气需求的增量主要还是由海外进口LNG来满足。2018年1-11月进口管道天然气468亿方，同比增加22%；进口液化天然气660.53亿方，同比增加44%，未来LNG的占比有望进一步提升。
        投资建议：煤改气持续推进，随着城市化进程，城燃需求不断提升，城市燃气在未来几年仍将处于高速增长期，我们推荐城市燃气龙头企业中国燃气（384.HK）、新奥能源（2688.HK）、华润燃气（1193.HK）、中裕燃气（3633.HK）。天然气资源分布不均，全球贸易活跃。中国目前天然气产量和消费量在全球占比分别约为4%和7%，预计未来进口LNG将持续保持快速增长。推荐具备最优质资产-LNG接收站的昆仑能源（135.HK），关注专注于LNG领域投资的IDG能源投资（650.HK）。煤层气开采率仍较低，未来增长空间巨大，建议关注亚美能源（2686.HK）。
        风险提示：煤改气进程不及预期，接驳费政策调整风险。