国金证券-轻工造纸行业周报：2019年电子雾化烟小烟发展趋势将深化-190120

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        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑输大盘  -2.04pct：SW  轻工制造（0.33%）VS  沪深300（2.37%）/中小板指数（1.29%）/创业板（0.63%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—顺灏股份（26.00%）、永新股份（3.95%）、陕西金叶（3.69%）、宝钢包装（3.35%）和万顺股份（1.86%）；家用轻工—金牌厨柜（  12.61%）、金洲慈航（  8.96%）、欧派家居（  8.00%）、松发股份（7.29%）、和顾家家居（5.96%）；造纸—广东甘化（10.03%）、凯恩股份（  5.63%）、粤桂股份（  2.29%）、山鹰纸业（  2.16%）  和晨鸣纸业（1.19%）。
        本周观点
        近期，主打智能健康的电子烟品牌“Wel  鲸鱼轻烟”，在完成对“杭州轻烟科技”的全资收购之后，同时也在完成了Pre-A  轮千万元人民币融资。本轮融资完成后，鲸鱼轻烟计划在未来  3  年内投入数十亿构建轻健康新零售体系。其实在最近一段时间内，电子雾化烟企业也是频繁出镜，就目前而言，电子雾化烟正从大烟往小烟的方向发展，预计2019  年该发展方向仍将持续深化。在现阶段新型烟草政策尚未完全开放的情况之下，电子雾化烟的销售流通未受影响，叠加烟民减伤减害的消费需求，国内电子烟市场仍能保持良好增长趋势。
        家用轻工板块：目前家居市场的销售渠道呈现出向连锁门店集中的趋势，能够入驻美凯龙和居然之家的家居品牌可以享受由连锁卖场的品牌影响力所带来的客流量优势。而在享受卖场流量红利的同时，进场的家居企业也必须要承担相对高昂的店铺租金成本，这对于品牌影响力与资金实力不强的中小家居品牌经销商来说是不小的负担。家居连锁卖场通过上市可以获取更多的资本支持，将卖场门店开至更多空白城市，促使其在家具销售渠道上的进一步归集。因此我们看好，居然之家借壳上市之后，将有助于进一步集中家居的销售渠道，而销售渠道的集中将会倒逼家居行业集中度的提升。
        造纸板块：截至目前，2019  年共有三批外废核准，尽管总核准量不及2017年的水平，但是与2018  年同批次相比还是有小幅放量。因此在这个时点，具有外废配额的企业依然具有一定的成本优势。而2019  年的外废配额依然集中在玖龙、山鹰、理文等大厂，前5  大造纸企业配额比例合计接近80%，因此在废纸系市场里，大纸厂依然具有竞争优势。木浆价格总体下跌趋势未变，利好以木浆为原料的生活用纸及文化纸企业。
        投资建议
        居然之家如果能够成功借壳上市，有望进一步归集家具销售渠道，有利于各细分领域的龙头企业；木浆价格下降利好生活用纸和文化纸企业改善盈利边际。建议关注：欧派家居、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。