华融证券-有色金属行业2019年度投资策略报告：物“稀”为“贵”-190121

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        2018  年有色板块表现欠佳，行业估值震荡下行
        中信有色指数全年下跌40.93%，跑输上证指数16.34  个百分点，在29  个中信一级行业中位居第27  位。行业估值全年震荡下行，与大盘估值的差值逐渐缩小。子板块方面，贵金属板块估值先降后升；工业金属和稀有金属板块的估值则全年震荡向下。
        全年金属价格普遍下跌
        年初以来，工业金属价格以下跌为主，LME  铜、铝、铅、锌、镍相对年初均下跌10%以上；贵金属价格则走出了冲高回落触底反弹的走势；小金属方面除部分钢铁品种上涨，其余大部分品种均有下跌；稀土产品价格则涨跌互现。
        关注稀土供需关系变化，行业景气度提升
        2018  年的全球稀土市场紧平衡。未来两年，尽管全球主要经济体经济增长预期放缓，抑制传统稀土下游领域增长，但永磁、新能源、环境保护等新材料领域仍保持高速发展。目前新材料领域对稀土的需求量已超过70%，而传统行业对稀土的应用则已不到稀土总需求量的30%。考虑全球供应增速下降，而需求端稳定增长，供应增速小于需求增速，供应过剩量有望逐年减少，行业景气度将逐年提升。
        把握贵金属投资机会
        2019  年全球经济增速或逐渐放缓，美联储加息有望进入尾声，叠加美股熊市信号频出，全球或进入美元弱势周期。而中美贸易冲突、伊核问题、朝鲜半岛局势、美国退出中导条约、英国脱欧等不稳定因素或促使国际金价波动反弹，预计2019  年国际金价将震荡上行。
        投资策略和重点公司
        在世界经济增速放缓，美国经济或将触顶，全球或进入美元弱势周期的背景下，黄金将成为最好的避险品种；而经济下行导致的需求预期下降，受累工业金属，与政策关联更加紧密的小金属或将优于工业金属，国家政策导向良好的稀土板块值得关注。推荐公司为贵金属和稀土板块的龙头企业山东黄金（600547）和北方稀土（600111）。
        风险提示
        1，宏观经济波动风险；2，美元指数波动风险；3，有色金属价格下跌风险。