万联证券-光迅科技-002281-点评报告：定增核准通过，光模块业务再上一层楼-190122

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        事件:
        日前公司公告称，证监会发审委员会正式书面核准通过公司非公开发行股票的定向增发申请。本次定增预案预计募集不超过10.2亿元，其中8.2亿元用于投资扩充100G数通光模块产能项目，2亿元用于补充公司流动资金。
        投资要点:
        背靠全球最大需求市场中国，产能扩充及时：中国作为全球IT的另一极，宽带连接数量是美国的3倍，但数据中心建设资本开支仅为北美的1/3，拥有着全世界最大的数据中心增量需求。本次定增除了满足国内未来对光模块的海量需求，还将有助于公司快速配备100G光器件及光收发模块封装制造和高速测试等装备，升级工艺平台及封装能力，提升高端产品供货能力，改善自身盈利水平。项目建设期为三年，全部投产后将形成年产80.89万支100G光模块产能，按预计2020-2022年每年逐步释放20%/30%/50%产能、综合单价1600元人民币计算，预计2020-2022年每年可新增收入2.58亿、6.47亿和12.94亿元。
        国家推动2019年5G商用步伐加速，公司获益确定性加强：在中央经济工作会议将加快5G商用步伐列入2019年国家经济重点工作任务以来，多部委都已召开相应配套支持会议，工信部部长苗圩更是表示2019年将发放5G临时牌照，5G时代将在2019年正式到来。除了在光模块领域率先获益以外，公司打破国外垄断的25G高端光芯片也量产在即，目前25G  DFB芯片已实现客户送样，EML芯片研发进展顺利，预期2019年可以实现商业化量产，2020年实现大规模交付。
        盈利预测与投资建议：基于本次定增项目将带来全新增量收入和2019年5G商用步伐有望加速，我们预计2018年、2019年、2020年公司分别实现净利润3.17亿、3.55亿、7.80亿，对应EPS分别为0.50元、0.56元、1.24元；对应当前股价PE分别为53倍、48倍、22倍；我们将公司上调至“增持”评级。
        风险因素：5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、光芯片量产进度不达预期。