东吴证券-金地商置-0535.HK-2018年销售保持稳健增长-190125

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        事件    
        金地商置公布2018年12月经营数据：12月实现合约销售额约82.98亿元，合约销售面积40.15万平方米，销售均价20700元/平方米；2018年1-12月公司累计实现合约销售额490.29亿元，销售面积226.3万平方米。    
        点评    
        下半年销售增速持续提升，单月销售规模增速达64%。公司12月合约销售额约82.98亿元，同比增长64%，较前值提升10个百分点；合约销售面积40.15万平方米，同比增长68%；销售均价20700元/平米。12月公司推盘结构有所变化，单月销售均价继续保持高位，带动销售金额增长可观。从累计数据看，2018年1-12月累计合约销售额490.29亿元，同比增长8%；累计合约销售面积226.3万平方米，同比下降9%。2018年因货值节奏问题，导致上半年累计销售金额同比下降29%，下半年以来公司推货量持续提升，带动销售金额增速转正，全年销售规模累计增速为8%。  
        拿地积极，土地储备充沛。公司上半年新增8个新项目，总规划建面94.1万平米，收购总价为95.72亿元，平均权益成本10200元/平米。截至2018年6月末，公司累计土地储备达1342万平米，同比增长11%，布局超20个城市。从城市能级分布看，一线城市土地储备占比约21.3%。  
      投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低，目前土地储备规模接近1400万平米。受推盘结构影响公司销售增长有望提速。同时公司还在核心城市持有大量优质物业，同时还有大量在建物业，未来租金收入将持续提升。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.19、0.25、0.32元人民币，对应PE分别为3.4、2.6、2.1倍。  
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。