浙商证券-东方电气-600875-如期复苏，核电新设备取证验证实力-190125

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        公告要点
        公司公告2018  年业绩预告，预计净利润同比增长65%-95%，超出此前预期。
        投资要点
        主业复苏与资产收购共同推动业绩增长
        2018  年度，公司围绕战略目标，以创新为驱动，狠抓管理，主营业务盈利能力增强。前三季度，公司产品综合毛利率水平同比提升1.29  个百分点，致毛利较去年同期提高约2.8  亿元，考虑四季度主业改善依然持续，我们预计全年毛利率水平提升带来的业绩增量有望超过3.5  亿元。此外，公司于2018  年完成资产收购，外币性资产增加，受汇率波动影响，财务费用下降。
        核电新设备取证验证实力
        2019  年1  月21  日，公司取得全国首张核蒸汽供应系统设备制造许可证，结合我们此前研究判断，我们认为该设备或为小型核反应堆系统化集成主设备，相当于传统反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、主泵、堆内构件等主要设备的集成。我们认为，公司取得该领域的首张证书，即为公司向核电小堆业务迈进提供基础，另外也从侧面反映了公司在核电设备领域不可撼动的地位。
        截至2018  年底，公司核电在手订单约为300  亿元，如考虑后续国内核电新项目顺利核准，公司核电业务年均收入有望达到60  亿元左右水平，如相关设备订单维持当前盈利水平，利润贡献有望达到5  亿元以上，显著拉动公司业绩弹性。
        维持“增持”评级
        我们预计，2018~2020  年，公司将实现当前股本下EPS  0.38、0.45、0.55元，对应24.1  倍、20.1  倍、16.6  倍P/E。当前P/B  仅为1.01  倍，于行业内偏低，在手货币资金显著高于当前市值，且基本无有息长期负债。
        风险提示  ：行业景气度或持续走低，国内外业务发展或低预期。