中银国际期货-能源年报：阳和启蛰待中春，人间正道是沧桑-211130

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原油2021年原油价格整体呈上行态势，以需求端为主要逻辑，供应端持稳运行，供需缺口驱动油价逐步攀升。

在《2018&2021原油涨势浅析》（异曲又同工，花胜往日红）一文中，我们指出二者价格走势较为相似，但2018年以供应端为主要逻辑。

明年一季度原油价格预计整体中性偏强，但不排除大幅回调可能，预估内盘SC原油均价在490-540元/桶区间，相比半年报价格预期上调40元/桶；预估Brent原油均价在78-83美元/桶区间，相比半年报价格预期上调8美元/桶。

若美联储收紧流动性环境、疫情再现反复或伊核协议谈判取得突破性进展，SC原油价格或短暂下探至440-490元/桶区间；Brent原油价格或短暂下探至73-78美元/桶区间，但预计后续估值回归。

◆燃料油2021年高低硫燃料油价格整体跟随原油价格走势呈上行态势，二者强弱格局则现季节性变化。

高低硫燃料油绝对价格跟随成本端走势，结合其自身基本面预期，明年一季度燃料油价格预计上行乏力，FU高硫燃料油均价或处2500-2900元/吨区间，LU低硫燃料油均价或处3400-3800元/吨区间。

从相对价格走势而言，一季度高低硫价差预计继续维持高位，均价或处700-900元/吨区间。

风险提示：疫情形势，OPEC+产量政策，伊朗问题，美联储货币政策。