东吴证券-旭辉控股集团-0884.HK-销售高增，超额完成全年目标-190125

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        事件    
        旭辉控股集团公告2018年12月销售情况：2018年12月，公司实现合同销售金额211.4亿元，合同销售面积138.51万平米。2018年1-12月，公司累计实现合同销售1520亿元，合同销售面积956.94万平米。    
        点评    
        销售超额完成全年目标。2018年12月，公司实现合同销售金额211.4亿元，合同销售面积138.51万平米，同比分别增长32.4%、23.6%。2018年1-12月，公司累计实现合同销售1520亿元，合同销售面积956.94万平米，同比分别增长46%、52%。从销售均价看，公司12月销售均价约15300元/平米，同比增长7%，1-12月累计销售均价约15900元/平米，同比微降4%。公司可推货值十分充沛，布局城市基本面较好，顺利完成全年1400亿销售目标的109%。  
        土地储备充沛。截至2018年上半年末，公司已经覆盖53个城市，土地储备总建面达4040万平米，货值约6500亿元，充足的土地储备为公司未来发展奠定基础。  
        回购彰显公司发展信心。公司管理层认为目前公司股票交易价格严重低于公司业绩及潜在价值，从10月9日起开始通过回购方式为股东提高每股资产净值。公司10月份通过10次回购交易累计增持数量达2731.6万股股份，占公司总股本的0.35%，回购均价为3.13港元/股，我们认为公司回购体现了管理层对公司未来发展的强大信心。  
        投资建议：旭辉控股集团深耕核心城市，土地储备量大质优，一二线城市占比较高；公司善于把握土地投资机会，多元化、逆周期拿地使土地成本维持低位；公司销售规模快速增长，未来业绩锁定性强。我们预计2018-2020年公司EPS  分别为0.79、1.08、1.33元人民币，对应PE分别为5.02、3.69、2.98倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。