国开证券-利率债周报：融资环境可能正在缓慢改善-190121

《国开证券-利率债周报：融资环境可能正在缓慢改善-190121（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国开证券-利率债周报：融资环境可能正在缓慢改善-190121（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本周观点：
        目前市场关注的焦点在于表内信贷结构的改善，这仰赖于商业银行风险偏好回升。目前从央行货币政策操作的角度看，可以做的就是继续通过TMLF、降准置换等方式降低商业银行负债端成本，在这个过程中，宽信用政策效果的传导可能会偏慢。另外，1月17日银保监会批准中国银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券，从目前商业银行补充资本手段看，补充二级资本相对容易，但补充一级资本则存在难度，目前市场上主要以定增、新股上市、优先股等方式为主。商业银行永续债的批准发行，将直接减轻商业银行资本压力，对后续提升风险偏好有较大帮助。  
        对债市而言，中期利率或仍有下降空间。但节前看，央行维持7天逆回购利率不变，则货币市场利率大概率将向利率走廊下限回归，收益率曲线可能仍以维持平坦化为主。上周央行通过公开市场大规模净投放资金11600亿元，但货币市场偏短期限利率出现上行，因此节前需警惕流动性阶段性回笼情况下利率反弹的可能。  
        市场综述：  
        南华工业品指数周度上涨，螺纹钢跌势有所企稳。1月18日南华工业品指数为2122.16，周度上涨2.07%；螺纹钢价格在前期大幅下跌后有所企稳，上周价格小幅下降10元/吨，水泥价格指数整体呈现高位回落态势。  
        农产品价格继续上涨。临近春节，农产品价格继续上涨，农业部农产品及菜篮子批发价格指数环比分别上涨1.93和2.22个百分点。  
        风险提示：经济增长超预期下降；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；当前针对地方政府债券发行、基建投资等政策未来存在调整可能；美联储后续超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。