国金证券-长青集团-002616-上调业绩预期，项目进入密集投产期-190127

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        业绩简评
        公司1  月24  日发布公告，将2018  年归属于上市公司股东的净利润增速从50%-80%上调至85%-100%，  修正后的预计业绩为16,202.37  万元至17,516.08  万元，与上年同期相比增加7,444.33  万元至8,758.04  万元。
        经营分析
        业绩上调原因是制造产业盈利回升和第四季度收到政府补贴：  公司预计2018  年度实现归母净利为16,202.37  万元至17,516.08  万元，其中第四季度为6486-7799  万，同比大增293%-372%。制造产业由于近年原材料涨价及汇兑损益的影响，  毛利率从2016  年的23.02%下降至2018H1  的14.34%，2018  年下半年不利影响逐步消除，盈利逐步回升。补贴方面，2017  年子公司鱼台环保未结算的售电应收款补贴电价额为9006  万元，2018  年利于民营企业发展的政策不断出台，公司政府补贴回收及时。
        满城项目盈利能力超预期，19  年产能全部释放贡献业绩弹性大：满城项目机组供热部分于2018  年6  月初基本满足长期稳定运行的条件，2018  年11月8  日，机组供电部分基本满足长期稳定运行的条件。满城项目下游企业为生活造纸企业，受经济周期影响小，用汽量稳定。满城项目目前投运一炉一机，预计2019  年上半年将新增一炉一机，供汽能力达到600  吨/小时，预计全年利润将超过1.5  亿元。
        公司项目进入密集投产期，上调公司盈利预测：公司目前运营4  个生物质电厂和1  个热电厂，目前在手项目在19-20  年将进入密集投运期。我们预计鄄城项目、茂名项目和雄县项目将于19  年上半年投运，曲江项目、铁岭项目和中山扩容项目将于19  年下半年投运。2020  年预计将有包括蠡县项目、永城项目、阜宁项目在内的3-5  个项目投运。鉴于制造业务盈利回升、满城项目的高盈利能力和后续项目进入密集投运期，我们上调公司业绩由2018-2020  年的1.54  亿、2.95  亿和3.88  亿元到1.72  亿、3.41  亿和5.18  亿元。
        投资建议
        预计公司2018-2020  年营收为22.12、34.03、44.35  亿元，对应的归母净利为1.72、3.41  和5.18  亿，对应PE  为30X、15X和10X，对应EPS  分别为0.23、0.46  和0.70  元/股。维持“买入”评级。
        风险提示
        限售股解禁的风险，补贴电费拖欠的风险，项目进度不达预期的风险