财通证券-寒锐钴业-300618-2018盈利符合预期，科卢韦齐项目为新看点-190126

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        事件：1  月24  日，公司发布2018  年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润70,107.14  万元—75,050.60  万元，较去年盈利的44,940.48  万元增长56.00%—67.00%。公司认为年度业绩预测同比大幅度上升的主要原因是：1、新能源电池产业的迅猛发展促使三元锂电池市场需求量加大，钴产品销售量、价齐升，成为公司盈利的主要动力；2、公司募投项目产能进一步释放，铜、钴生产线持续性技改，公司铜、钴产品产销量稳步增长。
        Q4  业绩下滑核心因素系钴价下行，全年业绩增量源于H1  钴价持续高位。2018  年H1  归母净利润5.29  亿元，同比增长288.97%。Q3  单季度归母净利润1.73  亿元，同比下滑1.87%。推测Q4  盈利为0-5000  万元，同比下降超过63%。我们认为，Q4  盈利下滑是受钴价持续下跌的影响，全年利润上涨来源于H1  钴价持续高位。MB  钴价Q1  均价39.06  美元/磅，Q2  均价42.89  美元/磅；国内钴价Q1  均价60.88  万元/吨，同比上涨72.21%；Q2  均价62.57  万元/吨，同比上涨63.68%。Q4  MB  钴价处于32.77  美元/磅的高位，但国内钴价大幅下行，Q4  均价41.46  万元/吨，环比下滑17.44%，同比下调15.46%，造成加工企业生产成本过高，国内售价持续下滑局面，因此盈利持续下行符合预期。
        科卢韦齐项目预计年内投产，为2019  年重要增长点。科卢韦齐项目集中建设的2  万吨电积铜和5000  吨氢氧化钴项目预期2019年下半年开始投产，预计年内贡献氢氧化钴产量2000  吨，铜8000吨。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年公司盈利分别7.44  亿元、7.69  亿元和8.05  亿元，对应EPS  3.87  元、4  元、4.19  元；当前股价的PE  17.7  、17.1、16.3  倍，鉴于公司股价大幅下跌，已释放大部分风险，并且我们预期钴价已接近底部，给予公司“增持”评级。
        风险提示:钴、铜金属价格大幅波动带来的业绩风险；汇兑汇率风险；境外经营风险；产能不及预期风险；