西南证券-大华股份-002236-业绩稳定增长，视频物联龙头多元布局-210831

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入135.1亿元，同比增长37.3%；实现归母净利润16.4亿元，同比增长约20.0%。

得益于国内渠道下沉和海外的积极布局，公司业绩实现稳定增长。

2021H1：1）从营收端来看，公司智慧物联产品及方案实现营收115.8亿元，同比上升33.8%，营收占比85.7%；得益于在机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务的有序推进，公司创新业务营收5.5亿元，同比大幅增长94.3%，营收占比8.9%；其他业务营收7.3亿元，同比上升29.1%，营收占比5.4%。

2）从利润端来看，公司营收135.1亿元，同比上升37.3%；归母净利润16.4亿元，同比上升20.0%。

3）从费用端来看，公司销售费用率为15.3%，同比下降3.1pp；管理费用率为2.9%，同比下降0.7%；研发费用率为10.4%，同比下降3.0%，“三费”费率均实现下降，费用端控制较好。

公司积极把握行业发展趋势，进一步深化创新业务布局。

在AI的实战应用中，公司深耕各个细分行业，理解行业碎片化需求，并以软件等形式对行业的know-how能力加以固化。

公司深入挖掘数据的价值，形成为客户创造实用价值的能力。

此外，公司高度重视创新业务的培育，依托公司在视频物联行业的深厚积累，持续扩展新的高速成长领域。

报告期内，公司创新业务总体实现营收12.0亿元，同比增长94.3%，为公司未来的高速增长蓄力。

面对全球不确定局势，公司深耕人工智能，加速数字化转型升级。

2021年的新冠疫情持续蔓延，美国对中国部分科技企业继续制裁和限制，全球半导体供应链出现阶段性及结构性的失调。

公司坚持多种研发策略保证产品稳定的替代更新，并通过加大备货、强化供应商战略合作等方式，保障了原材料供应的稳定。

另外，公司也推进全球数字化转型，顺应时代升级加速布局，快速提升业务的差异化和复杂度。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为1.48元、1.77元、2.18元，未来三年归母净利润复合增速有望达到18%以上。

我们保守给予公司2021年23倍PE估值，对应目标价34.12元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复带来下游需求不确定风险；汇率波动的风险；公司技术研发不达预期的风险。