国开证券-12月债券托管数据点评：主要机构配置力量进一步增强-190116

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        内容提要
        近日中债登和上清所公布了2018年12月的债券托管情况，12月合计托管量为77.33万亿，较11月净增11688.15亿。其中，中债登托管量为57.62万亿，净增7244.09亿；上清所托管量为19.72万亿，净增4444.06亿。
        分券种持仓方面。12月记账式国债托管量为13.64万亿，净增3072.8亿；地方政府债托管量为18.07万亿，净增421.94亿；政策金融债托管量为14.39万亿，净增991.48亿；同业存单托管量为9.89万亿，净增2497亿；企业债托管量为3.11万亿，净增111.38亿。
        分机构持仓方面。全国性商业银行继续增持国债和同业存单；城商行增持国债、政金债和同业存单，农商及农合行大幅减持同业存单；非银机构配置力量整体继续增强，12月券商大幅增持了国债446.89亿，广义基金继续增加信用债配置力度。
        虽然存在跨年等因素，但在央行呵护下，12月流动性整体仍偏宽松，这使得主要机构配置力量进一步增强。全国性商业银行和城商行继续明显增持国债，但12月及开年长端利率的进一步下行一定程度上降低了利率债的配置价值，机构对债券的配置倾向有所分化，广义基金对利率债的配置力度较前期有所减弱，在配置信用债的同时久期有所拉长，显示其风险偏好在进一步回升。向前看，今年的地方政府债发行即将拉开大幕，利率债供给的增加将在一定程度上考验配置盘的承接能力。
        风险提示：经济增长超预期下降；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；当前针对地方政府债券发行、基建投资等政策未来存在调整可能；美联储后续超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。