民生证券-商贸零售行业周报：12月社零增速回升，关注全渠道融合标的-190128

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        报告摘要：
        上周行情回顾
        上周商贸零售板块下跌1.06%，沪深300  指数上涨0.51%，行业跑输沪深300指数1.57  个百分点，按涨跌幅来看，位列中信29  个一级行业的第21  位。分子板块来看：贸易板块下跌1.83%；零售板块下跌0.82%，其中，超市板块上涨1.00%，百货板块下跌0.29%，连锁板块下跌2.72%。
        本周观点
        2018  年最终消费对经济增长的贡献率为76.2%，比2017  年提高18.6  个百分点，消费仍为经济增长的第一驱动力。
        全年全国居民人均可支配收入达28,228  元，同比名义增长8.7%（扣除价格因素实际增长6.5%）；人均消费支出19,853  元，名义增长8.4%（扣除价格因素实际增长6.2%）。其中，城镇居民人均可支配收入39,251  元，同比增长7.8%，人均消费支出26,112  元，增长6.8%；农村居民人均可支配收入14,617  元，增长8.8%，人均消费支出12,124  元，增长10.7%，高于人均可支配收入增速。
        2018  年全年社会消费品零售总额达到380,987  亿元，同比名义增长9.0%，扣除价格因素实际增长6.9%，高于GDP  增速。其中12  月社零总额为35,893  亿元，同比增长8.2%，增速比11  月提高0.1  个百分点。2018  年社零增速较2017  年有所回落，我们认为主要是受占比较大的汽车类商品同比下降2.4%影响。受保有量不断提高、用车成本增加和部分地区国六环保标准年末实施等多因素影响，汽车类商品增速比2017  年回落8.0  个百分点。若扣除汽车类商品，按相同口径计算，2018  年社零总额同比增长10.3%，增速比2017  年略回落0.4  个百分点。
        2018  年城镇消费品零售额325,637  亿元，同比增长8.8%；乡村消费品零售额55,350  亿元，增长10.1%，占社零总额的比重为14.5%，比2017  年提高0.3个百分点。其中12  月城镇消费品零售额30,329  亿元，同比增长8.0%；乡村消费品零售额5,565  亿元，增长9.3%，我们认为农村消费市场具有较大发展潜力。
        2018  年限额以上零售业单位中，超市、百货店、专业店、专卖店零售额分别同比增长6.8%、3.2%、6.2%、1.8%，相比之下超市增速最高。春节临近，叠加CPI  尤其是食品分项温和上涨预期，我们建议关注超市板块，个股推荐有望凭借生鲜、供应链等方面的竞争优势，逐步提高市场份额的：永辉超市、家家悦。
        此外，2018  年全国网上零售额90,065  亿元，同比增长23.9%。其中，实物商品网上零售额70,198  亿元，增长25.4%，增速较去年同期下降2.6  个百分点，但高出2018  年社零总额16.4  个百分点，占社零总额的比重为18.4%，占比较去年同期提升3.4  个百分点。线上零售占比持续提升，我们认为线上线下融合为未来零售业发展趋势，建议关注全渠道融合的：苏宁易购、天虹股份。
        风险提示
        消费低迷、终端需求低于预期，全渠道整合效果不达预期。