华创证券-农业行业周报：生猪产业持续去产能，继续推荐畜禽养殖板块-190127

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        一周市场回顾
        农业指数上涨0.2%，跑输沪深300指数0.32个百分点。
        行业数据点评
        上周五生猪价格9.91元/公斤，环比下跌6.0%，同比下跌32.8%；上周五外购仔猪养殖净利润-84.85元/头，环比下跌746.5%。周日山东烟台鸡苗价格6.1-6.5元/羽，周环比上升1.5-1.4元/羽；周日烟台肉毛鸡价格3.97-4.08元/斤，周环比下跌0.61-0.6元/斤。
        投资要点
        非洲猪瘟疫情超预期，鸡肉或成重要替代品，继续推荐禽链
        2019年第3周(1月14日-1月20日)父母代鸡苗价格67.2元/套，环比上升5.4%；父母代鸡苗销量70.99万套，环比下降12.86%，同比上升20.07%。在产祖代种鸡存栏68.66万套，环比下降1.6%；后备祖代种鸡存栏51.72万套，环比下降0.2%。在产父母代种鸡存栏1373.91万套，环比上升0.1%；后备父母代种鸡存栏913.53万套，环比下降8.3%。
        上周五鸡产品价格11,730元/吨，周环比下降1.6%，周日山东烟台鸡苗价格6.1-6.5元/羽，周环比上升1.5-1.4元/羽；周日烟台肉毛鸡价格3.97-4.08元/斤，周环比下跌0.61-0.6元/斤。我们判断禽链价格不具备持续下调基础：①据中国畜牧业协会禽业分会披露，2018年我国祖代鸡更新74.54万套，父母代鸡苗销量同比下降6.34%，2019年鸡肉供应预计仍将维持低位；②非洲猪瘟疫情超预期，2019年5-6月猪肉供给可能开始出现缺口，鸡肉或将成为猪肉最佳替代品。
        我们判断，2019年上半年禽链价格主要受自身供需缺口影响，相关公司业绩同比料将明显改善；2019年下半年猪肉供不应求料将大幅提振禽链价格，目前上市公司估值均处于历史低位，继续推荐禽链。
        猪价上涨空间对标蓝耳病，规模猪场集中度有望提升，继续推荐生猪养殖板块
        非洲猪瘟疫情持续，苏北生猪及母猪存栏均出现明显下降，此外，东北四省、鲁南、安徽、河南、江西等地疫情也较为严重，即将到来的春节将迎来全国人口大迁徙，非洲猪瘟疫情或仍将持续。非洲猪瘟对猪价带来的影响可直接对标2006年爆发的蓝耳病，2006-2008年生猪价格最大涨幅高达183.1%，由于非洲猪瘟疫苗研发短期难以突破，对猪价的影响较蓝耳病预计会更持久。
        短期看，随着牛猪投放市场，春节前生猪价格料将持续回落。中线看，生猪和猪肉供给下降料将主要体现在两方面：①  2018年11-12月能繁母猪存栏量环比大幅回落，且母猪带仔淘汰现象严重，这将影响7个月之后生猪供应，我们判断2019年5-6月开始猪价料将呈回升趋势，此外，2019Q1能繁母猪存栏量或将继续大幅下降，生猪价格可能迎来持续大幅上涨；②  受疫病持续扩散影响，养殖户恐慌心理较重，待前期压栏牛猪出栏结束，接下来出栏的生猪体重同比或将明显回落。
        从竞争格局看，未来数年规模猪场的市占率有望进一步提升。虽然散养户和规模猪场在非洲猪瘟发病率方面差异不大，但散养户在其他环节均处于竞争劣势：①  政府持续劝退散养户；②  屠宰场优先收购规模猪场出栏生猪。
        前两周市场快速消化年报业绩下修、大型种猪场爆发非洲猪瘟、禁运放松、上市公司生猪出栏预期下修等信息，板块短期料难再出现严重低于预期的事件，继续推荐生猪养殖板块。
        风险提示：疫病；销售价格不及预期。