财通证券-社会服务行业周报：国旅业绩不及预期，海南+市内免税打开发展潜力-190127

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        投资要点：
        本周社会服务行业观点
        本周中国国旅发布2018年度业绩快报，实现营收470.12亿元(+66.23%),归母净利润31.48亿元(+24.39%),四季度归母净利润4.43亿元（-28.89%），总体来看利润不及市场的预期，主要是由于非经常性损益大幅增加所致。我们认为，短期来看，中国国旅的机遇在于海南+市内免税，此前海南省国资委将海免51%股权无偿划转至中国旅游集团，后续中国旅游集团将启动海免股权注入上市公司进程。而从整体海南免税市场来看，免税额度提高，免税限制放宽，海南旅游消费迎来风口，加之海口、博鳌免税店开业，政策利好下2019年海南免税有望持续较快发展。在市内免税店方面，北京、上海的市内免税店预计也将在年内落地，为入境旅游消费提供新的购物场景，并将与机场免税店形成协同效应。长期来看，消费回流将成大趋势，中国国旅规模效应明显，在国内免税业是当之无愧的龙头，相比商超等零售业态，免税行业在新零售方面仍处于蓝海状态，牌照的稀缺性使得公司在未来的合作中将拥有更多话语权，看好境外消费回流国内，以及国内对免税品消费需求提高带来的长期增长动力。
        海南：2018年接待游客7,627万人次，总收入950亿
        1月23日，2019年海南省旅游和文化广电体育工作会议在海口召开。2018年，海南省接待国内外游客7,627.39万人次，同比增长11.8%，其中入境过夜游客126.36万人次，同比增长12.9%，实现旅游总收入950.16亿元，同比增长14.5%。
        社会服务板块行情
        2019年第4周（1.21-1.25）上证指数上涨0.22%，创业板指下跌0.32%，沪深300指数上涨0.51%，休闲服务指数下跌-1.61%，在28个申万一级行业分类中位列第24。
        相关推荐标的表现如下：珀莱雅（-2.73%）、中国国旅（-5.05%）、锦江股份（-0.37%）、腾邦国际（-1.15%）。
        风险提示：宏观经济波动风险。