东方证券-教育行业政策点评：学前教育普惠加速，配套幼儿园“收编”-190127

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        事件：近日，国务院办公厅发布《关于开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通知》（下文简称“通知”）强调，将着力构建以普惠性资源为主体的学前教育公共服务体系，聚焦小区配套幼儿园规划、建设、移交、办园等环节存在的问题开展治理。《通知》要求“已建成的小区配套幼儿园应按照规定及时移交当地教育行政部门，办成公办园或委托成普惠性民办园”。
        核心观点
        有效增加普惠性学前教育资源供给，进一步解决入园难、入园贵问题。继18年11  月《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》中对小区配套幼儿园规划及规范。本次《通知》要求“已建成的小区幼儿园应按照规定及时移交当地教育行政部门，办成公办园或委托成普惠性民办园，不得办成营利性幼儿园”。城镇小区严格依标配建幼儿园，老城区、新城开发和居住区建设、易地扶贫搬迁将配套建设幼儿园纳入公共管理和服务设施建设规划；没有规划配套幼儿园或规划不足，要按照国家和地方标准，通过补建、改建或就近新建、置换、购置等方式予以解决。进一步确认“以普惠性资源为主体的学前教育公共服务体系”。
        学前教育“收编”力度超预期，限时摸底排查、全面整改。《通知》规定对城镇小区配套幼儿园进行全面摸底排查，2019  年4  月底前完成。对于已建成、需要办理移交手续的配套幼儿园，原则上2019  年6  月底完成；对于需要回收、置换、购置的，原则上2019  年9  月底完成；对于需要补建、改建、新建的幼儿园，原则上2019  年12  月底前完成。小区配套幼儿园移交限时提速，政策力度远超市场预期。
        普惠性成为学前教育主旋律，对标海外，国内幼儿园公办化、普惠性空间仍较大。根据教育部统计，2017  年我国民办教育学前渗透率56%、小学渗透率8%、初中渗透率13%、高中渗透率13%、高等教育渗透率达21%。相比之下，根据Mobile  Digest  of  Education  Statistics，2017  年美国民办教育学前渗透率28%、小学渗透率11%、中学渗透率9%、高等教育渗透率26.5%。对比美国，我国学前教育民办程度更高（渗透率超过其28%），发达国家也相当重视学前教育的公益性和普惠性。根据《关于学前教育深化改革的若干意见》，到2020  年国内普惠性幼儿园覆盖率达80%，我们认为目前仍存在较大空间，民办幼儿园营利性占比及盈利能力将受到抑制。
        投资建议与投资标的
        通过海外对比，我们认为国内公办、普惠性学前教育占比有望持续提升，目前民办学前教育不确定性较大，建议保持谨慎关注。相比之下，国内高等教育民办程度仍有发展空间，新《民促法》将进一步推动高等教育的营利性学校发展。建议关注：新高教（2001.HK，未评级）。
        风险提示
        行业政策风险、行业竞争激烈