平安证券-长城汽车-601633-4Q业绩环比提升、市场份额有望回归-190128

《平安证券-长城汽车-601633-4Q业绩环比提升、市场份额有望回归-190128（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-长城汽车-601633-4Q业绩环比提升、市场份额有望回归-190128（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：  
        公司发布2018年业绩快报和2019销量目标，2018年归母净利润53.5亿，同比+6.5%，扣非净利润40.3亿，同比-6.2%，2019年销量目标120万。
        平安观点：  
        规模效应凸显，4Q  经营性业绩环比大幅提升：公司  2018  年  4Q  实现扣非净利润  4.0  亿，环比大幅提升（3Q  为  0.5  亿），主要是由于规模效应凸显，预计毛利率环比提升。4Q  实现销量  37.6  万辆（环比+83.5%），ASP  为8.7  万，环比基本持平，主要因为  F  和  M  系列上量导致。预计  2019  年  ASP有望持平，销量预计提升。
        渠道库存横向对比处于低位、F  与  M  系列需求旺盛：公司  1  月渠道库存较低，新车终端折扣环比稳定甚至有所收窄，F  系列终端销量旺盛，M  系列供不应求，且  F  与  H  系列产品和宣传较红蓝标差异较大，亦会完全分网销售，减小份额蚕食效应，期待行业终端销量逐渐回暖，催化公司单车利润率复苏。
        2019  年份额预计回归，单车利润复苏，新能源有望复制其  SUV  之路。公司营销体制改革+FHM  三系列分网销售，2019  年市场份额预计回归，公司  2020  年有望迎来新品周期，新能源随欧拉品牌步入正轨叠加超强新品周期，长期看公司新能源产品有望复制其  SUV  之路，通过垂直产业链+快速迭代升级，迅速抢占纯电动车市场份额，双轮驱动提振估值。
        盈利预测与投资建议：公司体制改革+多品类策略+新品周期正在逐步兑现，看好未来发展。调高对未来业绩预测，预计  2018-2020    年  EPS    分别为  0.59、0.73、0.92  元（原有业绩预测为  0.57、0.65、0.72  元），维持“推荐”评级。
        风险提示：1）乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。2）SUV    竞争格局恶化风险，合资品牌  SUV    价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌  10-15    万价格区间  SUV    造成压力。3）双积分不达标风险，公司新能源起步较晚，由于产品结构原因油耗积分达标压力较大，双积分存在不达标风险。