首创证券-震裕科技-300953-公司简评报告：风物长宜放眼量，厚积薄发迎来高速增长-210831

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事件：公司披露2021年中报，上半年实现营收10.88亿元，同比增长188.31%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长120.35%，扣除非经常性损益后实现归母净利润0.73亿元，同比增长131.11%。

实现经营活动现金流量净额-1.74亿元，同比增长-295.89%。

公司受原材料影响，盈利略低于预期。

募投产能逐渐释放，锂电结构件业务加速扩张。

公司锂电结构件业务上半年实现营收6.03亿元，同比增长347.85%。

公司IPO募投项目年产4940万件锂电顶盖及2550万件锂电壳体项目和年产2500万件锂电壳体项目均已如期竣工投产，下半年受益下游需求的进一步爆发和新增产能的贡献，结构件业务环比有望保持高速增长。

双管齐下盈利能力有望有所恢复。

公司锂电结构件业务Q2受原材料价格上涨挤压，盈利能力出现了一定程度的下滑。

同时Q2公司新线投产比较多，由于新线开始调试投产所产生的废品较多导致现在良品率降低，随着新线的逐步成熟，成品率也随之上升。

公司一方面加强管理能力，提升产品良率进一步降低成本，另一方面材料成本压力已经在陆续向下游传导，预计Q3开始效果会逐步显现。

铁芯业务积极向好，新能源车占比提升带动盈利能力提升。

公司上半年铁芯业务实现收入2.43亿元，同比增长204.33%。

盈利能力来看，铁芯业务上半年毛利率22.09%，同比提升10.88%，环比去年下半年提升2.05%。

这主要是得益于下游新能源车需求持续放量，新能源车产品占比的持续提升，我们预计全年占比在60%以上，未来有望超过80%，有望进一步推升铁芯业务盈利能力。

存货增长积极备战Q3旺季，研发费用高增公司未来可期。

公司存货环比Q1增长1.31亿元，主要因为下半年是锂电池需求的传统旺季，公司积极备货满足下游需求的快速增长。

公司研发费用同比大增365.98%，主要是因为公司新项目的快速增长，新项目的积累无疑为公司未来增长打下坚实基础，结构件业务持续放量可期。

投资建议：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润为2.59/4.22/6.19亿元，以2021年8月30日股价计算对应PE为34倍/21倍/14倍，维持公司买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格上涨超预期。