财通证券-策略·大势研判：震荡格局延续，静待局势明朗-190127

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        投资要点：
        要点一：股指震荡，银行股偏强
        本周，随着股指反弹进入阻力位，股指的波动性开始增大，整体维持震荡格局。在中国银行发行首单"永续债"、央行为永续债提供信用和资金支持的消息下，银行整体走势较强。从指数来看，上证50、沪深300、中证500、创业板指的涨幅分别为1%、0.5%、-0.7%、-0.3%。从行业来看，银行、电子和汽车的走势较强。而前期涨幅较大的周期股，比如钢铁、有色、煤炭等行业，本周都出现了较大幅度的回调。
        要点二：稳杠杆政策不断加码，有望改善信用紧缩局面
        本周，稳杠杆政策频频的释放，有望改善信用紧缩局面、提高股市风险偏好，主要包括：①在周一召开的省部级主要领导专题研讨会上，习主席强调要防范化解重大风险，实施房地产长效机制方案。②为了推动银行永续债的发行，央行宣布设立央行票据互换工具（CBS）。通过CBS，一级交易商可以将永续债直接换为央行的票据，相当于央行直接为永续债信用背书。③在18年普惠金融定向降准的动态考核中，央行宣布有更多的银行达到了普惠金融定向降准的标准，有望进一步释放长期资金2500亿元。
        我们认为，随着美联储加息预期的不断减弱，人民币汇率走强，央行货币政策的实施空间也在不断的加大。政府可能想通过货币宽松+房地产长效机制的方式来扭转国内的信用紧缩局面。一方面，央行通过超预期降准释放资金、为银行永续债信用背书等手段，来解决银行"表外"转"表内"所面临的资本金不足的问题。另外一方面，房地产长效机制也有望尽快推出，这可以确保货币宽松释放的资金流入实体经济而不是进一步吹大房地产泡沫。
        要点三：震荡格局延续，静待局势明朗
        我们认为，随着央行货币政策的宽松，未来一季度国内经济信用紧缩的情况大概率会得到好转，这对A股的底部形成了支撑。但是A股想要继续上涨，还是面临着一定的不确定因素：①距离3月1日中美谈判期限只有1个月，从目前的情况来看，中美之间的分歧仍然较大，未来是否能够成功的达成协议存在较大的不确定性。②北上资金的大幅流入推升了A股的这波反弹行情。但是全球流动性宽松预期所导致的行情可能已经接近尾声，未来如果美股继续下跌，可能会对A股形成不利的影响。
        因此，我们认为未来A股应该还是会继续震荡格局，波动加大。投资者短期还是需要保持一份谨慎，规避短期涨幅过大的板块，静待局势明朗和信用改善的信号出现。推荐关注：①"新动能"：高端设备、人工智能等。②"新基建"：包括5G、工业互联网等，以及基建中西部补短板。③主题方面关注：长三角、粤港澳和京津冀等区域投资，猪肉产业。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌。