国元证券-策略周报（2019年第3期）：顺应春机，防范风险-190127

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        报告要点：
        市场：上涨趋势延续  反弹格局分化
        上周的A  股市场，作为春节前倒数第二个交易周，依然延续上涨趋势，但反弹格局有所分化。市场风格仍以大盘股拉动为主，中小盘股表现较弱。在银行、电子等板块带动下，上证50  拉升显著，沪指涨幅0.22%；深成指、中小板指涨幅分别为0.19%和0.39%，仅创业板指下跌0.32%。行业方面，外资青睐的银行蓝筹成为节前市场反弹的有力支撑涨幅居前，电子、汽车涨幅较高。而受节前价格回调及产能加速出清的提振，农林牧渔板块景气上行。而前一周涨幅居前的部分行业持续性有限，如钢铁、采掘板块跳水显著。受风险偏好回升、美元反弹、宏观经济影响，有色金属板块同样表现不佳，波动下行。
        资金：央行创设CBS  信用约束缓释
        资金面中，根据央行于上周24  日公布，通过创设央行票据互换工具（CBS）置换商业银行永续债的公开市场操作，一定程度上释放了目前商业银行资金压力，缓解信用约束。对于CBS  创设的意义，主要集中在两方面：一是从源头上解决了商业银行的资本金约束，促进资金流入实体经济。二是“以券换券”的操作，在具体实施中不影响基础货币投放，并能优化市场流动性结构，对银行体系的流动性具有中性。开年以来的货币政策在保持整体性宽松同时，有侧重性的对于去杠杆过程中，实体经济存在的融资难题，进行针对性疏导。通过创造性的设立多种公开市场操作和工具，促进了货币政策的良性传导，缓释信用约束。
        主题：科创板加速陆地  引导投资思路
        近期的政策推动热点正是科创板相关政策的加速落地。上周23  日，中央全面深化改革委员会第六次会议上审议通过的《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，对于科创板在设立、上市、信息披露、交易、退市、统筹推进等基础制度改革内容，在颁布的系列文件加以确立。对于文件内容与科创板对接梳理可知，科创板主要具有三大特征：一是聚焦具有“硬科技”内核。二是聚焦五大成长性行业，主要包括信息技术类；高端装备制造和新材料类；节能环保类；生物医药类；及相关技术服务支持类企业。三是需符合更加严苛的制度设计要求，交易规则、退市制度、股权架构上都将有相对严格的规范和创新。
        策略：顺应春季时机  审慎防范风险
        对于近期的投资策略，我们认为应该维持，短期内市场将维持低位波动，下行可能性降低的判断不变。审慎对待可能会出现的业绩不及预期、海外摩擦升级等风险，理性看待A  股市场中以银行、电子等权重股强势为主的行情。虽然近期资金入场的吸引力在不断提高，但短期内权重股的上涨可持续性不高，更应该防范追高风险。在当前的结构性行情下，应顺应趋势持续关注市场中热点板块，并适时布局有业绩支撑的新兴产业龙头。具体投资板块的选择上，建议关注外资青睐的主题成长板块，如半导体芯片、新材料等；以及与消费相关的，如休闲服务、医药等。
        风险提示：海外摩擦不确定性增强，公司业绩不及预期风险等。