国金证券-锦欣生殖-1951.HK-业绩增长超预期，战略扩张持续推进-210901

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业绩简评2021年8月31日，公司公布2021年中报，2021H1实现营业收入8.59亿元，同比增长40.4%；实现净利润1.62亿元，同比增长31.7%；实现经调净利润2.28亿元，同比增长36.2%；业绩增长超预期。

经营分析治疗周期数显著提升，公司上半年业绩稳健增长。

2021H1实现IVF治疗周期数13164个，去年同期为9643个，同比增长36.5%；分区域来看，中国区域收入较2020年同比增长42%，美国区域较2020年同比增长36%。

加快完成收购，粤港澳大湾区战略布局持续推进。

（1）2021年6月，公司与康芝药业订立股权转让协议，四川锦欣生殖以3774万元收购康芝药业10%股权，康芝药业持有云南九洲医院和昆明和万家妇产医院各51%股权，两家医院均具有IVF许可证；（2）公司于今年8月收购香港生育康健中心及香港辅助生育中心（香港13家IVF中心之一），在香港战略布局ARS及生育服务业务，提高公司于大湾区的市场地位。

现有医院继续改善患者体验，提供个性化及高端IVF服务。

成都西囡医院，2021H1实现收入4.1亿元（+24%），收入的提升主要来自为患者个性化及高端IVF服务；深圳中山医院，实现收入2亿元（+72%），特需服务渗透率提升至4.35%；美国HRC继续通过其内部营销团队于Facebook及Twitter进行直播，吸引稳定的病人咨询量。

治疗成功率维持高水平。

西囡医院及锦江生殖中心成功率55.9%，深圳业务成功率51.1%，美国业务成功率为54.5%，武汉锦欣医院成功率43.7%。

盈利调整与投资建议我们看好公司在民营辅助生殖医疗服务行业的龙头地位，现有医院稳健增长，外延并购持续扩张。

我们预计公司2021-2023年归属母公司净利润分别为3.53/4.77/6.13亿元，分别同比增长40%、35%、28%。

风险提示产能建设不及预期、医疗事故风险、医学团队数量增加不及预期等。