新时代证券-浙江龙盛-600352-全年业绩符合预期，染料及中间体将维持高盈利-190128

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        事件：
        公司预计  2018  年全年归母净利润  40-42  亿，同比增长  61.69%-69.78%，扣除非经常性损益后，预计归母净利润  37-39  亿，同比增长  102.41-113.35%。
        染料及中间体行业景气，全年业绩符合预期
        2018  年分散染料市场均价约  4.0-4.1  万/吨，同比增长约  50%，活性染料市场均价约  3  万/吨，同比增长约  10%，中间体间苯二酚价格由  4.5  万/吨上涨至约  9  万/吨，公司在国内拥有分散染料产能  14  万吨，活性染料产能  5  万吨，且配套相应中间体，间苯二酚产能  3  万吨，行业景气下全年业绩符合预期。
        寡头格局下盈利可持续，多业务齐头并进
        公司采用连续催化加氢法制备间苯二胺，并且一体化制取间苯二酚。间苯二酚全球主要生产厂商仅剩浙江龙盛和日本住友（产能  3  万吨），分散染料及间苯二酚均已形成寡头格局，同时国内环保高压大幅提高染料行业进入壁垒，中小染料及染料中间体企业因环保被关停，特别是苏北环保问题爆发以来，染料价格迅速上涨，相关产品高盈利可持续。
        公司多业务齐头并进：布局  H  酸，进一步完善染料产业链；房地产业务目前对公司现金流影响较大，未来三年内将逐步回款，改善公司现金流并降低财务费用；由中间体进一步向终端延展产业链，如间苯二酚下游的甲醛树脂项目等。
        公司全产业链布局，多元化发展，维持“强烈推荐”评级：
        公司在浙江上虞生产基地构建了“染料-中间体-减水剂”循环经济一体化产业园，全面布局染料行业；外延发展中间体带来超额利润；控股德司达走向国际市场；房地产业务锦上添花，我们预计公司  2018-2020  年净利分别为  40.15、42.28、45.14  亿，目前估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：化工产品价格大幅下降，房地产项目不及预期