华泰证券-浙江龙盛-600352-年报预增62％~70％，行业高景气带动业绩提升-190127

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        2018年净利预增62%-70%，业绩符合预期
        浙江龙盛于1  月25  日发布2018  年业绩预告，公司预计全年实现净利润40-42亿元（扣非净利润37-39  亿元），同比增62%-70%（扣非后同比增102%-113%），业绩符合预期，按32.53  亿股的最新股本计算，对应EPS  为1.23-1.26  元。公司Q4  实现净利润8.21-10.21  亿元，同比增长37%-70%。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.24/1.33/1.54  元，维持“增持”评级。
        环保压力提升，主产品价格上涨带动公司业绩大增
        2018  年以来，伴随苏北及长江流域环保高压，部分染料及中间体企业停产，染料供应收紧，价格上涨幅度较大，据七彩云报道，华东地区分散黑ECT300%/活性黑WNN  全年均价分别为3.9/3.0  万元/吨，同比分别上涨54.9%/19.4%；中间体间苯二酚全年均价为10.3  万元/吨，同比上涨56.1%，主要产品价格大涨带动公司业绩大幅提升。
        18Q4以来染料价格高位回落
        由于近期国内环保边际有所放松，且下游需求整体疲软，2018Q4  染料/中间体价格有所回落。据七彩云报道，分散黑ECT300%/活性黑WNN  最新成交价分别为3.45/2.55  万元/吨，较2018  年7  月的阶段性价格高点分别下跌16%/29%，目前已回落至2018  年4  月价格水平。重要中间体H  酸/对位酯/  还原物成交价较7  月价格亦分别回落9%/29%/45%  至4.25/3.35/2.35  万元/吨。伴随染料市场渐入旺季，且苏北、山东、浙江等地相关企业复产进度较慢，1月染料出厂价较上月回升，其中分散黑价格调涨2000  元/吨至4.2  万元/吨，我们预计染料价格旺季仍有上行空间。
        地产项目进展顺利
        公司房地产项目进展顺利，据公司公告，华兴新城项目居民动迁工作已接近尾声；大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书；黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利，目标任务提前完成；二期项目已完成方案设计，正积极推动土地的收储工作。
        维持“增持”评级
        浙江龙盛是全球染料龙头企业，染料需求端稳中有升，行业集中度稳步提升，公司作为行业龙头，受益程度较高。结合业绩预告，我们上调公司2018年净利润预测至40.2  亿元（原值39.2  亿元），维持对公司2019-2020  年净利润43.1/50.2  亿元的预测，对应2018-2020  年EPS  分别为1.24(原值1.20元)/1.33/1.54  元，基于可比公司估值水平（2019  年平均10  倍PE，考虑安诺其体量较小，剔除后其余公司2019  年平均8  倍PE），给予公司2019年8-9.5  倍PE，对应目标价10.64-12.64  元（原值9.90-11.65  元），维持“增持”评级。
        风险提示：下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。