光大证券-中国同辐-1763.HK-2021年半年报点评：核药业务强劲恢复，综合竞争力持续增强-210901

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事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入20.58亿元，同比+35.61%；归母净利润1.07亿元，同比+48.51%；EPS0.33元。

业绩略低于市场预期。

点评：核药业务强劲恢复，整体实现稳健增长：2021H1，随着新冠疫情逐步得到控制，公司的业务恢复稳健增长状态，分业务板块来看：药品销售收入15.948亿元，同比+64.9%，随着疫情逐步得到控制，公司核药业务强劲复苏，成为拉动收入增长的主要动力；放射源产品销售收入1.552亿元，同比+5.1%，保持平稳增长的态势；辐照板块收入0.627亿元，同比+65.6%，主要是防疫物资辐照加工量增长；独立医学检验实验室服务及其他业务实现收入1.383亿元，同比-54.6%，主要是上年同期开展防疫物资出口贸易业务增长，2021H1随着全球防控疫情形势日趋稳定，相应业务量减少；放射治疗设备及相关服务实现收入1.068亿元，同比+77.6%。

科研创新持续推进，产品竞争力日渐加强：公司积极研发各种影像诊断及治疗性药品，治疗用碘[131I]化钠胶囊于2021.4.7获批上市；截至2021.6.30，公司拥有7种在研的显像诊断及治疗用放射性药品，其中131I-MIBG注射液、氟[18F]化钠注射液处于临床试验阶段，钯[103Pd]密封籽源待批准进入临床试验。

随着核药品类持续丰富，公司在核医学领域的领军地位将持续巩固，竞争力日渐增强。

稳步推进生产基地建设，为产品放量解除产能限制：目前公司已建成投产医药中心分布在北京、上海、广州、重庆、成都等18个地区。

徐州、济南等项目正电子药物生产线正式建成投产，昆明、南京、宜昌等项目顺利取得辐射安全许可证，为项目后续投产运营奠定了坚实的基础，初步形成遍布全国32个主要城市的网络布局。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司2021H1业绩略低于我们此前预期，且部分业务在中长期仍可能受全球疫情的影响，下调2021-2023年EPS预测为1.09/1.33/1.62元（原预测为1.24/1.51/1.83元，分别下调12%/12%/12%），同比+63.42%/21.78%/21.56%，现价对应PE为18/15/12倍，维持“增持”评级。

风险提示：PETCT等设备装机量低于预期；核药房布局建设低于预期；独立医学检验业务竞争格局恶化。