银河期货-聚酯产业月度报告：聚酯需求前置，节后累库压力犹存-190129

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        产业评述  
        PTA方面，上半月PTA小幅上涨，现货供应偏紧，加之在原油连续反弹带动下，PTA价格逐步走高，从月初6000元/吨下方逐步上行，到中旬至6300元/吨附近，涨幅在300元/吨以上；外盘价格同样上涨，从月初770美元/吨左右涨至810美元/吨附近。本月PX-PTA价差来看，由于PX涨幅较大，PTA加工区间反而压缩，截止1月中旬，PTA内盘加工差在581.1元/吨，外盘加工差在100.5美元/吨，内盘加工区间较比上月中旬压缩273.6元/吨。装置方面，逸盛大连225万吨装置于1月18日逐步重启，华彬140万吨装置预计2月起检修1个月左右，此前计划是检修10天。PTA加工费最近一周在700-800元/吨附近震荡，腾龙芳烃成功复产PX合格品，前期先开80万吨装置，但似乎开车不如预想顺利，因此旗下PTA剩余产能的提负荷计划可能需要推迟到2月中下旬之后。本周涤丝前纺现金流小幅改善，POY止住亏损，FDY相对盈利尚可维持原料端在原油带动下上涨，去库效果明显。但由于终端陆续放假，本周涤丝产销平均在5成附近。PTA供应看，1月份预期小幅累库存，2-3月将有较大幅度的累库存，整体一季度累库存较为明显。临近春节，聚酯终端的下游织造也将面临放假，需求端的压力后续将继续体现。所以总体看PTA仍旧面临压力，且期现基差持续收窄，未来可能并不如目前走势这样强，操作上偏空思路，不追多。MEG方面，上半月MEG弱势震荡为主，受供应过剩以及现货充足问题影响，基本面整体偏弱，当然市场低位买气支撑同样较强，价格重心略有下移，内盘价格基本围绕5100-5200元/吨低位震荡。外盘方面，价格围绕610-630美元/吨区间波动。本月MEG效益明显走差，截至1月中旬，MEG外盘乙烯法加工差在94.6美元/吨，内盘加工差在873.6元/吨，内、外盘加工区间较比上月中旬分别压缩61.1美元/吨和617.9元/吨。本月MEG市场交投气氛一般。截止1月24日，国内乙二醇整体开工负荷在77.16%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在68.93%（煤制总产能为441万吨/年）。MEG下游与PTA下游需求高度重叠同为聚酯产品，而聚酯的库存尽管出现了不同程度的下滑，但原料价格对于成品的刺激有限，无助于解决乙二醇中长期供应偏过剩的现状，因此对一季度的MEG的价格走势持不乐观态度，中长期看，价差结构趋向于远月升水格局，等待市场充分博弈后的结构修复，操作上可以维持偏空思路，6-9反套继续持有（仅供参考）