东方证券-绿盟科技-300369-渠道改革显成效，看好公司未来成长-210901

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事件：公司发布2021H1中报，21H1公司实现营业收入7.72亿，同比增长40.4%，实现归母净利润0.08亿元，较上年同期增长127.3%，扣非归母净利润-0.03亿，亏损同比减少93.6%。

以此测算公司二季度实现营收5.29亿元，同比增长37.5%，归母净利润0.54亿元，同比增长80.34%。

核心观点主营业务增长迅速，云安全收入占比超过10%。

21H1公司发布了包括安全防护类、安全审计类、安全管理类、检查评估类在内的14类28款商业产品，安全产品业务营收5.24亿元，同比增长63.13%，安全服务业务营收2.33亿元，同比增长19.91%，在政府及事业单位行业的客户营收大幅增长，实现营收2.95亿元，同比增长109.25%。

公司通过云安全平台为客户提供服务，云安全收入占公司营收10%以上。

产品保持国内领先，安全服务业务新布局。

公司的ADS、IDPS、WAF和RSAS等产品保持国内领先地位，据IDC数据显示，绿盟网络安全漏洞扫描与管理产品、抗拒绝服务系统（ADS）、WEB应用防护系统（WAF）三款产品在细分领域厂商中市场占有率都位居第一。

公司在安全服务业务中融合智慧安全3.0理念，推出SASE服务，提高用户在混合环境下的的信息安全水平。

渠道转型加速落地，研发投入增加。

2019年公司实行渠道改革，搭建一级渠道和二级渠道两级渠道架构，从客户、行业、考核等方面实行销售模式改革，打造“公司+渠道”的渠道销售模式，渠道成为公司业务增长的强劲动力。

公司继续加大研发投入，21H1研发投入1.83亿元，同比增长21.54%。

财务预测与投资建议我们维持给予公司21-23年每股收益分别为0.49、0.67和0.89元，根据可比公司21年PE水平，对应21年PE为54倍，目标价为26.46元，维持买入评级。

风险提示网络安全政策落地不及预期；行业内竞争恶化的风险；。