东证期货-商品期权热点报告：三大期权品种首日市场情况与交易策略-190128

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        ★投资建议
        棉花期权：隐含波动率位于15%左右，较目前历史波动率有一定的溢价，当前郑棉波动率水平处于历史长期的低点，从波动率锥来看目前历史波动率仅位于25分位数附近，隐含波动率则位于历史中位数附近，短期来看，郑棉期权隐含波动率有一定的沽空空间，期权策略推荐以卖方布局为主。本年度疆棉销售及出疆进度缓慢，整个社会库存仍偏高；内外价差较大，有利于棉花、棉纱进口的增加；国内注册仓单持续增加，1905合约在15500一线附近将面临较大的套保压力，我们判断16000一线突破难度较大，推荐卖出5月合约行权价16200的看涨期权，关注后续可能引发隐含波动率大幅上升的中美贸易谈判进展。
        玉米期权：市首日玉米期权隐含波动率定价位于10-11%附近，接近历史30日波动率的水平，相对历史60日波动率较低。玉米期货17年以来波动率低位震荡，目前波动率位于贴近历史中位数附近。隐含波动率水平相对历史波动率溢价率较低，期权策略主要推荐以买方布局为主，推荐轻仓买入1905合约行权价1900的看涨期权。
        天胶期权：天胶期权1905合约隐含波动率位于22%附近，但相比标的历史波动率水平而言并没有明显的溢价，历史波动率方面中短期波动率接近历史25分位数，60-90日波动率已贴近近一年历史最小值。基本面方面，整体来看天胶短期的季节性低产或对价格有所支撑，但需求端仍看不到明显改善的可能，天胶熊市格局依然在延续。短期市场最大的扰动因素或来自主产国政策和中美贸易谈判进展。在没有重大消息公布之前，胶价预计难有大的波动，将维持底部窄幅震荡格局。期权策略方面，推荐宽跨式双卖策略以赚取期权的时间价值，期权行权价选择方面推荐卖出5月合约12500看涨期权与11000的看跌期权。
        ★风险提示
        天气情况、政策、宏观经济等方面的不利影响。