山西证券-长安汽车-000625-市占率同比提升，持续打造研发实力-210831

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事件描述2021H1，公司实现营业收入567.85亿元，同比+73.22%；归母净利润17.29亿元，同比-33.55%；扣非归母净利润7.40亿元，同比+128.27%。

点评营收稳定增长，扣非归母净利润同比高速增长。

2021H1，主要受益公司汽车销量持续高速增长，公司营收、扣非归母净利润均同比高速增长，且同比增速较2020H1分别+63.49pct、+118.14pct。

但是，公司上半年非经常性损益同比减少约42亿元，导致公司归母净利润同比大幅下降。

毛利率提升，经营性现金流改善。

2021H1，公司毛利率、净利率分别为15.32%、3.18%，同比分别+6.02pct、-4.76pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.78%、6.54%、-0.41%，同比分别下降0.10pct、1.48pct、0.11pct；经营活动产生的现金流量金额为176.99亿元，同比+156.04%。

销量领先行业，市占率提升。

2021H1，公司发布UNI-K、全新CS35PLUS、2021款CS75PLUS、2021款逸动PLUS等多款车型，新车逐步上量，叠加优质产品销量高速增长，公司汽车销量同比增速显著领先行业。

公司实现汽车销量120.1万辆，同比+44.5%，汽车行业累计销量同比增速为25.6%,市占率同比+1.2pct。

其中，长安系中国品牌乘用车销售66.0万辆，同比+68.3%。

研发费用同比增长，持续打造研发实力。

近年来，公司积极布局汽车智能化、轻量化等新兴产业，并加速推进“北斗天枢”、“香格里拉”计划。

2021H1，公司研发费用为35.67亿元，同比增长38.1%，研发费用率为2.82%，同比提升0.09pct；公司发布APA6.0远程智能泊车技术、蓝鲸iDD混动系统，智能座舱平台、智能网联整车验证等项目取得阶段性进展，技术成果转换销率不断提升。

后续，随着公司高新技术加速落地，有望整体加大公司技术优势，优化产品结构，进而助力公司核心竞争力持续提升。

投资建议：公司持续完善产品矩阵，不断打造经典车型，并积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，自主合资共同发力，有望整体提升核心竞争力。

在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.62元/股、0.75元/股，对应公司2021年8月30日收盘价21.05元/股，公司2021年、2022年PE为34.24倍、28.39倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。