安信国际-医药行业周观点：医药政策密集出台，把握“技术创新”+ “消费升级”主线-210830

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投资建议在经历前期的大幅调整后医药板块有所反弹，上周恒生医疗保健业单周涨幅达4.44%，跑赢恒生指数2.19个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第4名。

8月23日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织人工关节集中带量采购第2号公告以及配套文件，采购产品包括初次置换人工全髋关节和初次置换人工全膝关节，将于9月14日在天津开标。

早在6月，国家就发布了人工关节集中带量采购第1号公告，此次文件在规则、采购量等方面进一步补充。

另外，从2019年开始江苏等地均开启人工髋关节集采计划，江苏省平均降幅达47.2%，意味着无论是国家还是地方层面，人工关节集采正在有序推进。

根据威高骨科（688161.SH）的招股说明书披露，2019年国内关节类植入医疗器械市场达到86亿元，由于关节类产品技术门槛较高、价格贵，国内尚在起步阶段，市场份额较小，国际两大巨头捷迈邦美（ZBH.N）和强生（JNJ.N）占据了共近30%的市场份额，因此对于国内厂商有很大的进口替代空间。

在进口和国产品牌同台竞争的情况下，国内龙头产商有望把握集采降价机会，进一步扩大市场份额，我们建议关注国内关节类高值耗材龙头，如爱康医疗（1789.HK）、春立医疗（1858.HK）等个股。

展望下半年，目前已进入政策密集期，受集采、医保谈判等政策利空因素影响较大的细分板块估值或有所承压，板块结构性机会凸显。

我们对近期的医药政策进行了梳理，认为下面几个时间点是值得重点关注的：1、药品集采方面：第5批集采中选结果已于6月底公布，各省将于9、10月开始执行，譬如新疆维吾尔自治区医保局发布《关于做好第五批国家组织和重庆十省联盟组织药品集中采购结果落地实施工作的通知》。

通知明确，新疆第五批国采从2021年9月15日起开始执行。

2、胰岛素集采方面：根据业内流传的《国家组织胰岛素集中带量采购方案（征求意见稿）》，今年9月份将启动胰岛素集采相关工作，2022年初执行。

3、中成药集采方面：8月17日，湖北省正式启动中成药集中带量联盟采购工作，邀请其他省份组成“中成药带量采购省级跨区域联盟”，预计下半年将会落地。

4、人工关节集采方面：8月23日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织人工关节集中带量采购第2号公告以及配套文件。

文件显示，人工关节产品将于9月14日在天津开标，带量采购周期为2年。

5、医保目录调整方面：今年的医保谈判目前正在专家评审阶段，预计在9-10月进入谈判阶段，10-11月公布谈判结果。

总体来看，近两个月医药板块进行了大幅回调，虽然上周有所反弹，但长期来看，在经历上半年的医药牛市后，经短暂调整，部分标的估值已回归合理水平。

当市场出现分歧，在新一轮医保谈判或出现政策扰动之际，或是配置的好时机。

医药产业的基本面和“追逐国产技术创新，坚定医疗消费升级”的选股思路未发生变化。

中报披露期已接近收尾，我们在建议关注业绩超预期个股的同时坚定两条投资主线——“技术创新”+“消费升级”：1）技术创新：创新药、CXO、创新器械、疫苗等高景气细分板块。

如药明康德（2359.HK；603259.SH）、复星医药（2196.HK；600196.SH）、信达生物（1801.HK）、康方生物-B（9926.HK）、方达控股（1521.HK）、康希诺生物-B（6185.HK；688185.SH）等个股。

2）消费升级：医疗服务、医美等细分板块。

如锦欣生殖（1951.HK）、爱帝宫（0286.HK）等个股。

核心观点上周市场回顾：恒生指数单周（2021年8月23日至2021年8月27日）上涨2.25%。

恒生行业中仅恒生电讯业和恒生公用事业下跌，其余行业均上涨。

其中，恒生原材料业涨幅最大，单周涨幅为9.95%。

在经历前期的大幅调整后医药板块有所反弹，恒生医疗保健业单周涨幅达4.44%，跑赢恒生指数2.19个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第4名。

个股方面，涨幅前5名个股分别是德斯控股(8437.HK，32.69%)、华领医药-B(2552.HK，27.04%)、普华和顺(1358.HK，25.71%)、诺辉健康-B(6606.HK，25.07%)、京东健康(6618.HK，20.48%)。

跌幅前5名个股分别是恒大汽车(0708.HK，-38.10%)、翰森制药(3692.HK，-21.81%)、佳兆业健康(0876.HK，-16.13%)、瑞丽医美(2135.HK，-13.40%)、爱康医疗(1789.HK，-13.33%)。

行业动态：1）2021年8月27日，人力资源社会保障部、财政部、国家卫生健康委、国家医保局、国家中医药局印发《关于深化公立医院薪酬制度改革的指导意见》，主要内容包括：1、与医疗、医保、医药联动改革相衔接。

2、充分落实医院内部分配自主权。

3、逐步建立主要体现岗位职责的薪酬体系。

4、合理确定内部薪酬结构。

5、建立健全公立医院负责人薪酬激励约束机制。

6、健全以公益性为导向的考核评价机制。

7、提出拓宽深化薪酬制度改革经费渠道。

（国家卫健委）2）辉瑞（PFE.N）/BioNTech（BNTX.O）联合宣布已向FDA滚动递交COMIRNATY(COVID-19疫苗,mRNA)第3剂加强针生物制品补充许可证申请(sBLA)，用于预防16岁及以上人群COVID-19感染。

（新浪医药）重点公司公告：【开拓药业（9939.HK）】公司与印尼Etana公司就普克鲁胺治疗COVID-19在印度尼西亚的商业化达成合作。

【康方生物-B（9926.HK）】公司产品Cadonilimab（PD-1/CTLA-4双特异性抗体）治疗复发或转移性宫颈癌获CDE同意提交新药上市申请并获得优先审评资格。

【石药集团（1093.HK）；康宁杰瑞制药-B（9966.HK）】石药集团全资附属公司津曼特生物与康宁杰瑞就KN026就中国开发及商业化签订独家授权协议。

【腾盛博药-B（2137.HK）】公司宣布中和抗体BRII-196/BRII-198联合治疗用于治疗新冠肺炎患者的三期临床试验中期分析结果显著。

重点推荐标的：药明康德（2359.HK；603259.SH）、复星医药（2196.HK；600196.SH）、信达生物（1801.HK）、锦欣生殖（1951.HK）、康方生物-B（9926.HK）、方达控股（1521.HK）、爱帝宫（0286.HK）、康希诺生物-B（6185.HK；688185.SH）风险提示：政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险。