浙商证券-煤炭行业周报（2019年1月第4周）：需求持续低迷带动动力煤价格回落-190127

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        报告导读
        本周板块表现：
        申银万国煤炭开采Ⅱ指数下跌2.59%，跑输上证综指。从板块估值看，煤炭开采Ⅱ的估值仅为10，高于房地产板块（9）、钢铁板块（6）和银行板块（6），低于其他板块。从个股涨跌幅看，本周煤炭板块涨幅前3  名的公司分别为美锦能源（+9.57%）、*ST  安泰（+3.25%）和中国神华（+2.42%）。
        行业观点：
        动力煤方面，受下游电厂煤炭需求减弱的影响，本周动力煤港口报价小幅回落。截止1  月25  日，秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价报收585  元/吨，较上周五下跌5  元/吨，环比下跌0.85%；动力煤期货价格环比下跌，1  月25日报收于574  元/吨，较上周五下跌17.6  元/吨。产地方面，受安全限产影响，本周陕西、内蒙古动力煤价格继续上涨，陕西神木、内蒙古鄂尔多斯主产地动力煤价格分别上涨25  元/吨、13  元/吨。进口煤方面，本周海外动力煤价格出现小幅回升。截至1  月24  日，澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价报收于99.63美元/吨，较上周上涨0.41  美元/吨，同比上涨0.41%。从供给端看，矿难事故影响安检进一步扩大，停产减产向山西、内蒙地区扩散，产区供给有所受限，产地价格快速上涨。从需求端看，电厂煤耗季节性回落，下游电厂日耗低位运行，补库需求羸弱。1  月21~25  日沿海六大发电集团日耗均值66.20万吨，环比减少13.90%。进入1  月，进口煤政策较为宽松，大部分进口煤通关没有困难，下游企业采购仍然以长协煤为主，进口煤为辅。临近春节，制造业工厂也将纷纷停工放假，工业用电量逐步下行，电厂煤炭需求减弱。此外，坑口价持续大涨，发运港倒挂加大，下游整体需求持续下滑；从库存看，三港（秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港）库存小幅减少，截止1  月24  日，三港库存1184.40  万吨，较上周减少85.1  万吨，环比减少6.70%；沿海六大电力集团库存略有回升，截止1  月25  日，沿海六大电力集团库存为1469.30  万吨，较上周增加66.4  万吨，环比增长4.73%。无论是三港库存还是沿海六大电力集团库存处于近年高位。我们认为地方主管部门发布政策要求榆林、鄂尔多斯煤企增产保供（按照月度超产10%组织生产），产区煤炭供应将有所增加。受下游需求下滑、产地供给逐步恢复、进口煤供应增幅较大等因素影响，短期内动力煤价格或将继续趋弱。
        炼焦煤方面，本周内炼焦煤市场弱稳运行，港口价格均与上周持平。截止1  月24  日，京唐港主焦煤（山西产）报收1860  元/吨，与上周持平，同比上涨9.41%。从供给侧看，山东地区煤矿陆续恢复生产，产能核减后焦煤供应量整体或将出现回落。从需求侧看，近期焦炭企业有意压减焦煤采购量，焦煤市场需求偏弱。我们认为由于需求偏弱，库存去化速度较慢，短期内炼焦煤价格仍将继续承压。
        焦炭方面，本周焦炭市场逐步企稳。截止1  月25  日，港口一级冶金焦价格、产地一级冶金焦价格均与上周持平。周内焦炭期货价格小幅下跌；截止1  月25  日，焦炭期货报收2048  元/吨，较上周下跌17  元/吨，环比下跌0.82%。从供给端看，本周华东地区、华北地区独立焦化厂开工率一升一降。截止1  月25  日，华东地区独立焦化厂开工率较上周下降1.22%；华北地区独立焦化厂开工率较上周上升1.41%。从需求端看，本周钢厂高炉开工率小幅回升，截止1  月25  日，钢厂高炉开工率较上周增加0.85%。目前钢材需求仍处于季节性走弱态势，市场成交普遍冷清，预计钢材价格短期仍以震荡态势为主。我们认为短期内焦炭市场提涨难以实现，或将维持现有水平。
        个股方面，建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。
        风险提示
        经济增速不及预期；电力消费增长不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期；环保政策执行不及预期等。