天风证券-东方国信-300166-扣非高增长，工业和政府业务快速落地-190129

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        事件
        公司1  月28  日晚间发布2018  年度业绩预告，报告期内实现归属上市公司股东的净利润4.95~6.03  亿元，相较上年同期增长15%~40%。其中非经常性损益在3200~3800  万元之间。
        业绩符合预期，扣非净利润高增长
        公司2017  年度归母净利润4.31  亿元，按照本次业绩预告增速中值27.5%计算，2018  年度业绩中值约为5.5  亿元；单Q4  净利润3.68  亿元，同比增长34%。全年非经常性损益在3200~3800  万元之间，主要是募集资金的理财收益和工业互联网等项目的政府补助，与2018  年三季报公布的3702  万元相比增长不多，相较2017  年报的6752  万元大幅下降。按照业绩中值5.5亿元，非经常性损益3800  万元计算，扣非后净利润5.12  亿元，相较2017年扣非净利润3.63  亿元增长41%，远超公司2016  年以来各季度扣非增速。
        经营性现金流继续转好，不存在商誉减值风险
        公司2018  全年经营活动产生的现金流净额在2.4  亿~2.8  亿之间，相较上年同期2.19  亿元继续增长。我们认为公司自2017  年起采取的紧抓回款政策已经连续两年取得一定成效，预计回款的提升不会导致客户端市场份额和议价能力的下降。2018  年度主要子公司均已经结束对赌，但仍实现了业绩的稳步增长，  在现行会计准则下不存在商誉减值风险。按照2018  半年报所披露的商誉情况，公司9.7  亿商誉中，主要子公司上海屹通（3.78  亿）、炎黄新星（2.28  亿）、北科亿力（1.17  亿）合计占比74%，根据历史盈利能力和三个子公司业务成长性来看，我们判断短期内不存在由于业绩大幅下滑带来公司商誉减值的风险。
        工业互联网持续推进，政府板块有望取得新突破
        报告期内，公司持续加强工业互联网生态基地建设，与全国多个省市自治区政府部门签订战略合作协议，共同推进和发展工业互联网建设、智能制造转型升级。在工业互联网成为新型基础设施建设之后，我们预计各地政府和企业针对工业互联网的投资有望继续增强，推动公司相关业务持续发展。此外公司政府板块的智慧城市IOC  业务2018  年提升了解决方案落地能力，通过不断积累样板案例实现快速交付，有望在2019  取得业绩上的突破。
        投资建议
        我们认为公司自三季报以来，增长回归正轨。看好公司在“大数据+”战略下保持各版块稳健增长。预计2018/2019  净利润5.49/7.1  亿元，现价对应19  年PE  16  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：工业互联网落地不及预期、收入增速不及预期