中泰证券-我武生物-300357-独家自费产品优势大，预计粉尘螨滴剂保持稳健增长-190128

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        投资要点
        事件：2019  年1  月28  日，公司发布2018  年年度业绩预告。2018  年全年公司预计实现归母净利润2.23-2.42  亿元，同比增长20-30%。
        点评：基本符合预期，独家产品粉尘螨滴剂保持稳健增长。2018  年公司经营稳健，核心独家品种粉尘螨滴剂预计继续保持稳健增长。前四季度净利润增长20-30%，其中第四季度单季度预计实现归母净利润3419万元-5281万元，同比增长-9.1%至+40.36%。非经常性损益约为767  万元，2018  年扣非归母净利润约为2.16-2.34  亿元，同比增长22%-32.5%。2018  年度非经营性损益比2017  年减少182.92  万元，因此整体扣非净利润增长预计小幅高于归母净利润增长。我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持较为稳健的增长，我武干细胞子公司下半年开始运营产生一定费用。展望2019年，粉尘螨滴剂不受医保影响预计有望继续保持稳定增长，在研产品黄花蒿粉滴剂有望申报上市。
        深耕舌下脱敏领域，独家剂型优势明显、在研品种空间大。我武生物粉尘螨滴剂为国内独家含服剂型，市占率高超过80%，且在3  年内行业基本上没有新进入者；公司通过建设学术管理营销网络推动产品销售。此外，公司Ⅲ期在研产品黄花蒿粉滴剂主攻北方市场，未来空间大。
        盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020  年公司营业收入为5.06、6.55、8.51  亿元，同比增长31.16%、29.47%、30.04%，归属母公司净利润为2.39、3.16、4.15  亿元，同比增长28.16%、32.70%、31.12%，对应EPS为0.82、1.09、1.43  元。目前公司股价对应2019  年37  倍PE，国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，考虑到公司作为A  股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%，2019  年大品种黄花蒿粉滴剂有望申报上市，维持“增持”评级。
        风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；在研产品获批不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。