西南证券-垃圾焚烧行业专题报告：垃圾焚烧占比较低，行业仍处于成长期-190128

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        投资要点
        随着我国人口稳步增长、城镇化持续推进，城镇生活垃圾处理需求日益旺盛。2004-2017  年，我国城镇人口从5.4  亿增长到8.13  亿，与此同时，我国城市生活垃圾清运量从15,509  万吨增长到20,362  万吨，复合增长率为2.29%。2004年至2017  年，我国环境污染治理投资总额从1909.8  亿增加到9538.95  亿人民币。由此可见，伴随城镇化持续推进以及人民生活水平提升推动，预计城市生活垃圾产生及清运量都将持续增加。预计到2020  年，我国城镇化率将达60%，随着城镇化率的不断提高，生活垃圾处理需求将稳步增加。
        县城、农村生活垃圾处理率相比于城市还有较大提升空间。2017  年城市生活垃圾处理率、2016  年县城生活垃圾处理率、2016  年对生活垃圾进行处理的行政村比例分别为98%、85%、65%。
        过去5  年，卫生填埋、焚烧、其他垃圾处理能力复合增速分别为3%、19%、11%，垃圾焚烧增速最快。垃圾无害化处理主要分为焚烧、填埋、堆肥三种方式。焚烧具有处理效率高、占地面积小、对环境影响相对较小等优点，是增长最快的细分领域。2004-2017  年，我国城市生活垃圾无害化处理厂从559  座增加到1013  座，其中生活垃圾焚烧厂从54  座增加到286  座，增长率为430%，生活垃圾填埋场从444  座增加到654  座，增长率为47.3%。
        相较于发达国家，我国的垃圾焚烧处理占比仍相对较低，2017  年达到43.8%，2020  年目标50%。日本在1998  年城市生活垃圾焚烧处理比例已经达到了80.4%。挪威、比利时等欧洲国家的垃圾焚烧处理比例均超过了70.0%。我国垃圾焚烧处理能力具有较大的发展空间，“十三五”规划纲要提出了“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念，并明确要求加快城镇垃圾处理设施建设，完善收运系统，提高垃圾焚烧处理率，做好垃圾渗滤液处理处置，故而我国垃圾焚烧处理能力将在“十三五”期间将保持快速增长。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化设规划》要求：垃圾焚烧产能占比达到50%以上，东部地区达到60%以上。
        从产能占比来看，东部地区焚烧占比较高，中西部地区还有较大提升空间。2016年，焚烧产能占比最高的十个省份为浙江、福建、海南、云南、江苏、天津、安徽、湖北、四川、山东，焚烧产能占比分别达到71%、67%、64%、62%、60%、53%、50%、50%、49%、48%。
        垃圾焚烧重点公司介绍：1）启迪桑德：投运垃圾焚烧产能8150  吨/日，合计固废处置产能达到12133  吨/日，在建和拟建产能23576  吨/日；2）伟明环保：投运垃圾焚烧产能10060  吨/日，在建和拟建产能12850  吨/日；3）瀚蓝环境：投运垃圾焚烧产能11300  吨/日，在建和拟建产能11050  吨/日；4）绿色动力：运垃圾焚烧产能10810  吨/日，在建和拟建产能21830  吨/日；5）旺能环境：投运垃圾焚烧产能12800  吨/日，在建和拟建产能15148  吨/日。
        风险提示：政府环保投入或低于预期。